>> 招商銀行-2022年11月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：美聯(lián)儲(chǔ)或提前追上通脹曲線-221215
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
大?。?/td>
| 867KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
譚卓,王天程,李蕓 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
11月美國(guó)CPI通脹7.1%（預(yù)期7.3%），較前值回落0.6pct；核心CPI通脹6.0%（預(yù)期6.1%），較前值回落0.3pct。
一、能源食品：穩(wěn)步回落
能源項(xiàng)CPI通脹在基數(shù)效應(yīng)影響下連續(xù)第五個(gè)月回落，環(huán)比亦在下跌，與國(guó)際油價(jià)走勢(shì)相一致。11月能源項(xiàng)同比增速13.1%，較前值回落4.5pct，對(duì)CPI通脹貢獻(xiàn)為1.0pct，連續(xù)第五個(gè)月下跌；環(huán)比增速-1.6%，較前值回落3.4pct。
食品通脹連續(xù)第三個(gè)月回落，在商品分項(xiàng)持續(xù)回落的基礎(chǔ)上，服務(wù)分項(xiàng)亦開始回落。食品項(xiàng)同比增速10.6%，較前值回落0.3pct，對(duì)CPI通脹貢獻(xiàn)1.4pct；環(huán)比增速0.5%，較前值回落0.1pct。從分項(xiàng)動(dòng)能看，服務(wù)項(xiàng)環(huán)比增速快速回落，商品項(xiàng)環(huán)比增速則基本持平前值。
前瞻地看，隨著歐美衰退漸行漸近，原油價(jià)格加速回落，預(yù)計(jì)年內(nèi)能源通脹將在基數(shù)影響下低位震蕩。隨著戶外餐飲分項(xiàng)見頂回落，食品通脹或?qū)⒓铀倩芈洹?br> 二、核心商品：通脹超預(yù)期回落的主要驅(qū)動(dòng)
核心商品通脹延續(xù)超預(yù)期回落，環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月大幅下跌。11月核心商品同比增速3.7%，較前值回落1.4pct，對(duì)CPI通脹貢獻(xiàn)0.8pct；環(huán)比增速-0.5%，較前值回落0.1pct。
二手車價(jià)格環(huán)比-2.9%，較前值再下行0.5pct，連續(xù)第五個(gè)月為負(fù)，連續(xù)第二個(gè)月跌幅超2%，是核心商品通脹乃至整個(gè)CPI通脹超預(yù)期回落的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。新車價(jià)格環(huán)比漲幅跌至0，家具價(jià)格則小幅反彈。
前瞻地看，近2個(gè)月核心商品通脹的回落速度歷史罕見，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)需求的壓制得到充分展現(xiàn)，后續(xù)商品通脹的回落斜率預(yù)計(jì)將有所放緩。
三、核心服務(wù)：同比增速再創(chuàng)新高，環(huán)比增速連續(xù)下行
核心服務(wù)通脹再創(chuàng)新高，但環(huán)比增速連續(xù)下行。核心服務(wù)通脹6.8%，較前值提升0.1pct，對(duì)CPI通脹貢獻(xiàn)3.9pct；環(huán)比增速0.4%，較前值再回落0.1pct。
從分項(xiàng)看，主要服務(wù)分項(xiàng)環(huán)比增速均在外因影響下回落。房租項(xiàng)環(huán)比小幅回落0.1pct至0.6%；醫(yī)療項(xiàng)環(huán)比小幅回落0.1pct至-0.7%，前者受房?jī)r(jià)見頂回落影響，后者則主要受1-2年前醫(yī)保分項(xiàng)數(shù)據(jù)影響；交通服務(wù)項(xiàng)環(huán)比較前值回落0.9pct至-0.1%，主因是汽車及其零部件價(jià)格回落導(dǎo)致的租賃、維修服務(wù)價(jià)格回落。
部分服務(wù)分項(xiàng)環(huán)比動(dòng)能仍然強(qiáng)勁，服務(wù)業(yè)平均時(shí)薪環(huán)比增速亦在走強(qiáng)，這與美國(guó)強(qiáng)勁的用工需求相呼應(yīng)，指向服務(wù)通脹內(nèi)生動(dòng)能仍強(qiáng)。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能趨弱，勞動(dòng)力市場(chǎng)大概率將相應(yīng)轉(zhuǎn)冷，服務(wù)通脹回落的斜率和廣度或相應(yīng)加大。
前瞻地看，隨著房租分項(xiàng)加速回落和就業(yè)市場(chǎng)逐步冷卻，核心服務(wù)分項(xiàng)或接力核心商品分項(xiàng)，驅(qū)動(dòng)美國(guó)通脹進(jìn)一步下行。
四、影響及前瞻：美聯(lián)儲(chǔ)或提前追上通脹曲線
商品通脹超預(yù)期回落連續(xù)第二個(gè)月令美國(guó)CPI通脹數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐首次確認(rèn)放緩，12月加息50bp，明年預(yù)計(jì)仍將加息2次，合計(jì)加息幅度為50bp，加息周期高點(diǎn)或位于4.75%。若通脹持續(xù)快速回落，美聯(lián)儲(chǔ)政策利率將于明年一季度成功追上通脹曲線，實(shí)際利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)收縮作用加劇。美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的時(shí)點(diǎn)或相應(yīng)提前。
資本市場(chǎng)對(duì)11月CPI通脹數(shù)據(jù)反應(yīng)積極，美股三大指數(shù)全面收漲，美元指數(shù)下跌0.9%至104。美國(guó)國(guó)債利率全線下降（2年期：-14bp，5年期：-13bp，10年期：-10bp，30年期：-4bp），收益率曲線則急劇變陡，10y-2y和30y-5y收益率差值分別走闊了5bp和10bp。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿，終點(diǎn)利率定價(jià)從4.98%下降至4.85%，隔夜利率變化則指向2023-2024年降息幅度的增加。美元流動(dòng)性寬松。當(dāng)前境內(nèi)外美元短期資金供給充裕，流動(dòng)性非常寬松。價(jià)格方面，12月14日境內(nèi)美元同業(yè)拆放參考利率（ciror）1M 4.37%，3M 5.26%，6M 5.42%，1Y 5.65%，境外3個(gè)月以上成交價(jià)格略有下行
|
|
