>> 華泰期貨-宏觀利率圖表119：以美聯(lián)儲為敵-221218
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
大小： |
1716KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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策略摘要
美聯(lián)儲結(jié)束了本年度加息周期，并在通脹連續(xù)回落狀態(tài)下上調(diào)了明年通脹展望和利率預期。但是市場并不買賬，對于明年降息的交易仍未停止（美國金融條件繼續(xù)寬松）。在中國重啟經(jīng)濟“穩(wěn)增長”的背景下，美國利率水平的提升又將帶來一場資本流出的壓力測試。
核心觀點
■市場分析
中國：穩(wěn)增長政策落地。1）貨幣政策：央行開展6500億元MLF、490億元7天期逆回購操作，凈投放1890億元。2）宏觀政策：中央經(jīng)濟工作會議指出積極財政政策要加力提效，穩(wěn)健貨幣政策要精準有力；發(fā)改委指出各大中城市普遍制定了保供穩(wěn)價應急預案；劉鶴指出房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，對明年中國經(jīng)濟實現(xiàn)整體性好轉(zhuǎn)，我們極有信心；堅定實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略、培育完整內(nèi)需體系。3）金融數(shù)據(jù)：中國11月新增社融1.99萬億，新增信貸1.21萬億，M2+12.4%，M1+4.6%；中國10月所持美債減少240億美元，至9096億美元。4）經(jīng)濟數(shù)據(jù)：11月房地產(chǎn)市場仍延續(xù)下行態(tài)勢，銷售-33%、投資-20%、新開工-51%、土地購置面積-58%、竣工-20%；11月社零銷售-5.9%，工業(yè)增加值+2.2%，固定資產(chǎn)投資+5.3%。6）風險因素：12月超過一半銀行理財產(chǎn)品凈值發(fā)生回撤；PCAOB確認2022年度可以對中國內(nèi)地和香港會計師事務所完成檢查和調(diào)查。
海外：美聯(lián)儲鷹派加息。1）貨幣政策：美聯(lián)儲加息50BP，終端利率上調(diào)至5.1%；歐央行加息50BP，拉加德稱“后續(xù)幾次會議可能都維持50個基點的加息幅度”；英國央行加息50BP，瑞士央行加息50BP，挪威央行加息25BP；美聯(lián)儲威廉姆斯指出終端利率可能會高于官員們12月議息會議中的預測水平。2）宏觀政策：美國能源部將開始回購作為SPR的原油300萬桶。3）經(jīng)濟數(shù)據(jù)：美國12月服務業(yè)PMI初值降至44.4，制造業(yè)PMI初值降至46.2；歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI初值47.8，服務業(yè)PMI初值49.1；美國12月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)從11月的4.5暴跌至-11.2；美國11月零售銷售環(huán)比-0.6%。4）通脹數(shù)據(jù)：歐元區(qū)11月調(diào)和CPI終值同比10.1%，英國CPI同比10.7%，美國CPI同比7.1%。5）風險因素：IMF認為“許多市場出現(xiàn)重大調(diào)整”的風險很大；日本央行可能在明年3月中旬對其政策進行評估；美國國務院啟動China House。
策略
降低短期風險偏好，關(guān)注市場和美聯(lián)儲預期差帶來的調(diào)整風險。
風險
韓國金融風險，拉尼娜風險，疫情失控風險
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