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云南首發(fā)火電容量電價(jià)，全國多地相關(guān)政策也可能陸續(xù)出臺
　　12月15日云南省全國首發(fā)煤電容量電價(jià)，資金來源為風(fēng)光強(qiáng)制配儲10%的要求，對當(dāng)?shù)孛弘姕p虧有積極作用，相應(yīng)也壓制了省內(nèi)綠電盈利。我們預(yù)期類似政策未來中央/地方層面會加快出臺和落實(shí)，但是容量電價(jià)的絕對值與疏導(dǎo)方式仍待觀察。12月6日四川省印發(fā)《四川省電源電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃（2022-2025年）》研究建立火電/龍頭水庫電站“兩部制”電價(jià)機(jī)制，我們判斷多地正在醞釀類似機(jī)制，或于“十四五”陸續(xù)出臺。
　　云南省設(shè)立煤電容量市場，要求風(fēng)光電站配比10%靈活調(diào)節(jié)能力
　　《云南省燃煤發(fā)電市場化改革實(shí)施方案（試行）》印發(fā)，提出設(shè)立燃煤發(fā)電調(diào)節(jié)容量市場。先期鼓勵未自建新型儲能或未購買共享儲能服務(wù)達(dá)到裝機(jī)規(guī)模10%的風(fēng)光電站（含已建成項(xiàng)目），自行向省內(nèi)煤電購買系統(tǒng)調(diào)節(jié)服務(wù)。煤電最大發(fā)電能力和最小發(fā)電能力之間的可調(diào)節(jié)空間參與調(diào)節(jié)容量市場交易，試行期先按額定裝機(jī)容量的40%（褐煤發(fā)電暫不參與）。容量價(jià)格自主協(xié)商，在220元/千瓦每年上下浮動。未自建儲能、未購買共享儲能且未購買煤電系統(tǒng)調(diào)節(jié)服務(wù)的新能源上網(wǎng)電價(jià)按清潔能源市場交易均價(jià)的90%結(jié)算，結(jié)算差額資金納入電力成本分擔(dān)機(jī)制。
　　煤電冗余投資不可避免，容量電價(jià)出臺大勢所趨
　　我們在2022年10月14日發(fā)布的行業(yè)報(bào)告《電改深水區(qū)，用電成本或?qū)?030見頂》中指出，為了保障尖峰負(fù)荷的電力供應(yīng)（2021/2022ytd最高負(fù)荷同比增速11%/9%，顯著超過可用裝機(jī)4.5-5%），火電冗余投資不可避免。根據(jù)我們的測算，如果要保證2030備用率依然有10%，2022-30需要新增4.5億千瓦火電，利用小時(shí)下滑在所難免，容量電價(jià)的出臺刻不容緩。我們在前述報(bào)告中有過測算，在煤價(jià)回到5500kcal電煤770元/噸的理想假設(shè)下，容量補(bǔ)償需要0.11-0.24元/瓦，如果煤電機(jī)組未來扮演的是類抽水蓄能的角色，容量補(bǔ)貼需要0.35元/瓦。
　　對于省內(nèi)煤電：0.22元/瓦可以有效減虧，但力度稍顯不足
　　此次出臺的0.22元/瓦不低（相當(dāng)于3分/度），與我們之前測算基本一致，但對于云南還恐怕不夠。事實(shí)上，因?yàn)槭?nèi)基準(zhǔn)電價(jià)低且交易規(guī)則特殊，高比例清潔能源擠壓火電利用小時(shí)（2017低于全國平均71%）和收入，云南火電連年虧損甚至在低煤價(jià)時(shí)期也資不抵債（國電宣威）。2020年來云南電力供需形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，2021省內(nèi)煤電廠利用小時(shí)甚至有超6000，但在高煤價(jià)背景下度電收入甚至無法覆蓋燃料成本?！笆奈濉痹颇巷L(fēng)光規(guī)劃排名全國前三，電力缺口與高比例可再生能源都需要基荷電源發(fā)揮更重要的作用，云南也在今年9月重啟煤電建設(shè)，本次政策的出臺也是為了吸引火電投資。
　　對于省內(nèi)綠電：強(qiáng)制配儲10%明確，對IRR負(fù)面影響1-2pct
　　另一方面，云南省風(fēng)光電站強(qiáng)制配儲也已經(jīng)明確，我們測算對電站IRR負(fù)面影響在1-2pct，低于電價(jià)90%結(jié)算的懲罰措施。政策明確三種配儲方式：自建儲能/租賃共享/購買煤電容量，按照云南省當(dāng)前15GW煤電和新開工4.8GW的規(guī)劃可以支撐80GW綠電項(xiàng)目，與省內(nèi)規(guī)劃“十四五”末風(fēng)光電站86GW吻合，加上新型儲能的建設(shè)，儲能資源是足夠的，只是對風(fēng)光電站（包括存量機(jī)組）盈利確實(shí)帶來較大的沖擊?？紤]到云南省新增光伏目前平價(jià)上網(wǎng)，新增風(fēng)電“保障+階梯”電價(jià)機(jī)制，會對新項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度造成負(fù)面影響，我們建議密切關(guān)注光伏造價(jià)趨勢或后續(xù)政策的修正。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期上漲，其他政策的波動。