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車燈“智能件”屬性加強(qiáng)，持續(xù)升級(jí)帶來行業(yè)機(jī)會(huì)
　　車燈的進(jìn)階本質(zhì)上是其功能屬性的不斷延展，從最初的“安全件”、延展至“外觀件”，乃至未來的“智能件”，功能屬性的提升，直接導(dǎo)致車燈賽道價(jià)值量持續(xù)翻番。2016年以來，車燈LED化熱潮開啟，行業(yè)滲透率由5%提升至2021年的65%。復(fù)盤全程，我們認(rèn)為這是LED車燈“安全件”與“外觀件”兩大功能屬性的雙重強(qiáng)化下的機(jī)遇。延循這一思路，我們堅(jiān)定看好車燈進(jìn)一步被賦予“智能件”屬性后持續(xù)升級(jí)下帶來的機(jī)會(huì)。首次覆蓋星宇股份（買入，目標(biāo)價(jià)178.80元）、科博達(dá)（買入，目標(biāo)價(jià)79.98元）、華域汽車（買入，目標(biāo)價(jià)25.94元）。
　　車燈三大升級(jí)趨勢(shì)，LED、ADB和多色氛圍燈共鑄成長(zhǎng)
　　我們認(rèn)為車燈行業(yè)未來發(fā)展將有三大趨勢(shì)：1）LED車燈顆數(shù)增長(zhǎng)下的持續(xù)升級(jí)。LED車燈在國(guó)內(nèi)的表觀滲透率至65%，但走量車型的滲透率仍有提升空間，自主品牌或成為滲透率上行的主要驅(qū)動(dòng)力。同時(shí)隨LED芯片顆數(shù)增長(zhǎng)、車燈升級(jí)，單車價(jià)值量提升將促進(jìn)市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)容。2）行業(yè)重要增量是ADB大燈，滲透率快速邁過5%關(guān)口，已度過最初導(dǎo)入期。從車廠配置傾向、技術(shù)成本可控性、用戶體驗(yàn)提升三大緯度，我們判斷ADB大燈將迎來高速成長(zhǎng)階段。3）氛圍燈響應(yīng)汽車設(shè)計(jì)個(gè)性化、人性化及智能化趨勢(shì)，滲透率日益上升。貫穿式尾燈、OLED尾燈同樣有望貢獻(xiàn)充分增量。
　　車燈行業(yè)市場(chǎng)空間較大，2025年市場(chǎng)有望擴(kuò)容至1,433億元
　　車燈技術(shù)全面升級(jí)后，單車價(jià)值量有望由當(dāng)前的2,800~3,800元，提升至1.35~1.55萬元，賽道升級(jí)的天花板進(jìn)一步打開。過去四年前照燈市場(chǎng)增長(zhǎng)主要源于LED驅(qū)動(dòng)，2018-2021年前照燈市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)19%，2022年LED繼續(xù)上行，ADB大燈接棒，長(zhǎng)期看能提供總計(jì)100~400億元的潛在市場(chǎng)空間，促進(jìn)2022-2025年前照燈市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)20%。此外氛圍燈、尾燈升級(jí)進(jìn)一步促進(jìn)車燈市場(chǎng)的增長(zhǎng)。綜合測(cè)算下，我們預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)車燈市場(chǎng)空間有望達(dá)1,433億元，未來四年市場(chǎng)CAGR將達(dá)18%。
　　賽道升級(jí)+國(guó)產(chǎn)替代加速，中國(guó)車燈龍頭在路上
　　當(dāng)前全球范圍主要龍頭為小糸、法雷奧、海拉、斯坦雷，但國(guó)內(nèi)龍頭正積極追趕。21年的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，華域視覺市占率達(dá)26%，星宇股份占18%，已確立頭部地位。全球拓張的布局和產(chǎn)品技術(shù)的引領(lǐng)，往往造就全球頂級(jí)的車燈龍頭，國(guó)產(chǎn)龍頭星宇股份和華域視覺正站在技術(shù)升級(jí)、國(guó)產(chǎn)替代、全球配套的關(guān)鍵交替點(diǎn)上，立足國(guó)內(nèi)走出國(guó)門可期。從產(chǎn)能拓張維度看，小糸、斯坦雷在中國(guó)區(qū)的廠房/物業(yè)/設(shè)備資產(chǎn)14年至21年增速較低，產(chǎn)能擴(kuò)張幾乎停滯，國(guó)產(chǎn)龍頭的優(yōu)勢(shì)由此凸顯:全球范圍內(nèi)，星宇的資本投入十年CAGR達(dá)28%，顯著超過海外頭部企業(yè)，中國(guó)車燈龍頭崛起勢(shì)在必行。
　　推薦標(biāo)的
　　我們首次覆蓋：1）星宇股份：國(guó)產(chǎn)車燈龍頭，充分受益于2016年以來的車燈LED化浪潮，以及即將升級(jí)的ADB大燈。展望遠(yuǎn)期，自主品牌、日系品牌滲透率上升+國(guó)際化全球布局，業(yè)績(jī)有望延續(xù)高增；2）科博達(dá)：產(chǎn)品拓展性強(qiáng)，從主照明控制-座艙照明控制-格柵控制等方面進(jìn)行車身控制的集成，單車價(jià)值量從500元可提升到2,000元以上。在產(chǎn)品價(jià)值量提升和客戶資源順利開拓的雙重因素疊加下，公司業(yè)績(jī)有望迎來快速增長(zhǎng)；3）華域汽車：子公司華域視覺為國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)車燈龍頭，且集團(tuán)整體股權(quán)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，智聯(lián)電動(dòng)前瞻布局，持續(xù)看好其長(zhǎng)期價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游整車行業(yè)產(chǎn)銷不及預(yù)期；智能車燈裝配率提升速度不及預(yù)期。