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我國防疫政策連續(xù)“松綁”，第一波感染高峰即將來臨。
　　今年11月以來，國內(nèi)疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化。11月10日，中共中央政治局常委會召開會議，強調(diào)了“進一步優(yōu)化調(diào)整防控措施”。國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制也分別于11月10日與12月7日出臺“二十條”與“新十條”，為三年來嚴(yán)格的新冠疫情防控政策“松綁”。根據(jù)新加坡、越南等國家的抗疫經(jīng)驗，防控政策的放松在保障人民回歸正常生產(chǎn)生活的同時也意味著我國即將進入疫情感染的高峰期。
　　回顧海外八大汽車銷量國在疫情高峰沖擊下的表現(xiàn)，總體分化為兩大類。
　　除中國外的2021年全球十大汽車銷量國均早于中國放松了疫情防控政策。剔除掉正處于地緣沖突中的俄羅斯，我們通過比對其他八大汽車銷售市場“疫情高峰期”與“高峰來臨前”的整體銷量變化趨勢，總體將八大汽車銷量國區(qū)分為兩大類。第一類是包括了美國/日本/德國/法國/英國/韓國的六大發(fā)達國家，此類汽車消費市場在步入疫情高峰后均呈現(xiàn)偏弱趨勢；而印度與巴西車市則復(fù)蘇明顯。此外，我們研究發(fā)現(xiàn)，各國在逐步進入疫情高峰期后，一般在第二至第四個月間遭遇銷量最低點。
　　主要經(jīng)濟體步入疫情高峰期后銷量走勢出現(xiàn)分化的影響因素主要有
　　(1)GDP增速與銷量變化具有一致性：包括中國在內(nèi)的世界主要經(jīng)濟體的汽車銷售增速拐點基本與GDP增速保持一致。逐步進入疫情高峰期后，各國汽車銷量表現(xiàn)與GDP變化的一致性仍未改變。因此我國疫情后的經(jīng)濟恢復(fù)速度以及是否有刺激政策出臺值得關(guān)注。
　　(2)需求端對于“缺芯”影響的抵消：2020年以來，行業(yè)受“缺芯”影響巨大。截至2022年12月4日，由于芯片短缺，今年全球汽車市場累計減產(chǎn)約418.6萬輛。中國、巴西、印度處于千人保有量最后梯隊，需求端的相對高漲部分抵消了芯片供給不足、原材料價格上漲等因素的影響。
　　(3)部分國家優(yōu)惠政策透支效應(yīng)顯現(xiàn)：為支持汽車行業(yè)抗擊疫情，如韓國、法國、德國等國均在2020年嘗試通過優(yōu)惠政策提振本國汽車消費。由于上述國家在政策退坡后均出現(xiàn)了透支效應(yīng)，因此在步入疫情高峰期后，整體車市呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢。2023年，我國乘用車購置稅減半政策和新能源補貼政策將迎來雙退坡，銷量都將不可避免地出現(xiàn)短期滑坡。
　　投資建議：
　　一季度受兩大補貼退坡影響，疊加2022年較高基數(shù)和第一波疫情感染高峰沖擊，行業(yè)整體下行壓力較大，建議以規(guī)避風(fēng)險為主。二季度受2022年低基數(shù)影響，經(jīng)濟與汽車銷量都將呈現(xiàn)增長態(tài)勢。年中以后，宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇力度加強，疊加電池價格下行趨勢，新能源汽車成本進入下行通道，雖然有前期高基數(shù)影響，但整體或?qū)⑷阅鼙３种懈咴鲩L水平。進入四季度后，市場對高基數(shù)下，新一年新能源走勢趨弱的擔(dān)憂再起，市場可能逐步走弱。在其他變量保持穩(wěn)定的前提下，建議關(guān)注年頭和年尾可能的風(fēng)險，以及二、三季度可能的市場走強機會。
　　風(fēng)險提示：
　　外部環(huán)境沖擊超預(yù)期，消費市場下滑超預(yù)期，政策退坡力度超預(yù)期。