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投資要點(diǎn)：
　　公用事業(yè)：云南省發(fā)布煤電市場化改革實(shí)施方案設(shè)立容量電價(jià)調(diào)節(jié)機(jī)制
　　12月15日云南省發(fā)改委發(fā)布《云南省燃煤發(fā)電市場化改革實(shí)施方案（試行）》。方案提出設(shè)立調(diào)節(jié)容量市場，我們認(rèn)為該條款是本次文件的最大亮點(diǎn)，今年以來全國性文件多次提出建立煤電容量市場，云南省此次是力度最大的一項(xiàng)政策，對煤電和新能源都形成利好。
　　對于煤電，文件規(guī)定試行期按照額定裝機(jī)容量的40%參與容量市場，容量基準(zhǔn)價(jià)位220元/千瓦·年，浮動(dòng)為±30%，預(yù)計(jì)在當(dāng)前供需偏緊的情況下，價(jià)格以上浮為主，以額定裝機(jī)容量為分母，容量電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)約為100/千瓦·年，1GW火電可獲得容量補(bǔ)償1.14億元（假設(shè)頂格漲幅），按照云南省2021年火電平均利用小時(shí)數(shù)2800小時(shí)計(jì)算，容量電價(jià)相當(dāng)于電量電價(jià)上漲4分/千瓦時(shí)，力度較大。
　　對于新能源，文件規(guī)定“先期鼓勵(lì)未自建新型儲(chǔ)能設(shè)施或未購買共享儲(chǔ)能服務(wù)達(dá)到裝機(jī)規(guī)模10%的風(fēng)電和光伏發(fā)電企業(yè)（含已建成項(xiàng)目），自行向省內(nèi)燃煤發(fā)電企業(yè)購買系統(tǒng)調(diào)節(jié)服務(wù)”，按照字面意思理解，新能源需要購買的容量為自身裝機(jī)容量的10%，如果購買了煤電容量，可以不自建新型儲(chǔ)能設(shè)施。當(dāng)前儲(chǔ)能設(shè)施價(jià)格已增長至1.8-2元/千瓦時(shí)，按照各地普遍實(shí)行的強(qiáng)制配儲(chǔ)要求10%裝機(jī)容量、2小時(shí)時(shí)長來看，1GW新能源配儲(chǔ)需要一次性增加資本開支3.6-4億元；而如果購買煤電容量，基準(zhǔn)價(jià)只需2200萬元/年，浮動(dòng)區(qū)間為1540-2860萬元/年，無論是從絕對值還是現(xiàn)金流壓力來看，購買煤電容量的成本都低于強(qiáng)制配儲(chǔ)。
　　投資分析意見：我們分析容量電價(jià)是我國新一輪電力體制改革的重要方向，云南省此次政策力度較大，同時(shí)利好火電與新能源運(yùn)營行業(yè)，建議從三個(gè)方向精選標(biāo)的。1）火電轉(zhuǎn)型新能源的運(yùn)營商：看好傳統(tǒng)煤電轉(zhuǎn)型新能源的綜合性電力龍頭,推薦中國電力、華潤電力、華電國際、內(nèi)蒙華電，以及地方性電力龍頭粵電力A和申能股份；2）純綠電公司：2022年股價(jià)整體受到壓制，當(dāng)前股價(jià)具備性價(jià)比，光伏回報(bào)率回升后業(yè)績存在彈性，建議關(guān)注三峽能源、龍?jiān)措娏Α?）新能源裝機(jī)上量利好儲(chǔ)能和綜合能源板塊：建議關(guān)注南網(wǎng)科技、三峽水利、南網(wǎng)儲(chǔ)能等；
　　電網(wǎng)：擴(kuò)大內(nèi)需電網(wǎng)需承擔(dān)更多責(zé)任
　　12月14日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，提出要“提升電網(wǎng)安全和智能化水平，優(yōu)化電力生產(chǎn)和輸送通道布局，完善電網(wǎng)主網(wǎng)架布局和結(jié)構(gòu)，有序建設(shè)跨省跨區(qū)輸電通道重點(diǎn)工程，積極推進(jìn)配電網(wǎng)改造和農(nóng)村電網(wǎng)建設(shè)，提升向邊遠(yuǎn)地區(qū)輸配電能力?！彪娋W(wǎng)建設(shè)有望提速。
　　今年受疫情等因素影響電網(wǎng)建設(shè)嚴(yán)重滯后。前11個(gè)月電網(wǎng)基本建設(shè)投資額為4209億元，累計(jì)增速僅2.61%。往年四季度是電網(wǎng)投資主力，但受疫情影響，10月和11月單月電網(wǎng)投資大幅下滑30.95%和48.41%。大幅低于年初計(jì)劃增速（約6.6%）。電網(wǎng)是基建的重點(diǎn)投資方向，具有逆周期調(diào)節(jié)屬性。輸配電價(jià)制定方式有利于促進(jìn)電網(wǎng)投資和成本回收，國家電網(wǎng)2021年資產(chǎn)負(fù)債率僅55.99%，資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)4.67萬億元，有充足的加杠桿擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模空間。
　　今年電網(wǎng)投資滯后可能影響供電安全和新能源建設(shè)消納。南北方巨大的電力需求差異以及規(guī)劃錯(cuò)配，造成了“北方新能源消納壓力”和“南方電力供給壓力”并存的局面。此外本次《綱要》還提出要加快建設(shè)國內(nèi)統(tǒng)一市場，推進(jìn)能源、鐵路、電信、公用事業(yè)等行業(yè)競爭性環(huán)節(jié)市場化改革，建設(shè)足夠的跨省跨區(qū)輸電通道是這一切的前提。因此電網(wǎng)加快建設(shè)除拉動(dòng)內(nèi)需外，還具有更加重要的戰(zhàn)略意義。推薦思源電氣、許繼電氣、東方電纜、國電南瑞，建議關(guān)注平高電氣、國網(wǎng)信通等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)機(jī)制改革進(jìn)度不及預(yù)期，組件價(jià)格回落不及預(yù)期。