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債市觀點(diǎn)：上周債市整體表現(xiàn)較為震蕩，10Y國(guó)債收益率仍維持在2.89%附近。近期11月的社融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，從結(jié)果上看，經(jīng)濟(jì)仍處于弱現(xiàn)實(shí)的環(huán)境。社融增速延續(xù)下行，居民信貸需求仍然偏弱，工業(yè)增加值增速不及預(yù)期，另外或受疫情沖擊影響，消費(fèi)也仍有待好轉(zhuǎn)。而政策層面，上周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，且進(jìn)一步釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。不過(guò)考慮到此前市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期已然較強(qiáng)，且在強(qiáng)預(yù)期占主導(dǎo)的情況下，債市也已呈現(xiàn)一定調(diào)整，而此次會(huì)議釋放的信號(hào)對(duì)于債市來(lái)說(shuō)或并沒(méi)有太多超預(yù)期的成分。相反在疫情的沖擊下，短期弱現(xiàn)實(shí)超預(yù)期的程度或更大。當(dāng)前弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期的博弈仍在延續(xù)，前期在對(duì)強(qiáng)預(yù)期集中反應(yīng)后，后續(xù)可能對(duì)弱現(xiàn)實(shí)也會(huì)有更多計(jì)價(jià)。與此同時(shí)，臨近1月，國(guó)債期貨基差收斂動(dòng)能也將逐步體現(xiàn)。我們此前曾在報(bào)告《如何看待當(dāng)前國(guó)債期貨的異常高貼水》中提示：當(dāng)基差收斂動(dòng)能與基本面有所重疊，則類(lèi)似于7月和10月的“收基差”故事有可能繼續(xù)上演，建議投資者可以關(guān)注。
　　期市關(guān)注：上周?chē)?guó)債期貨整體有所反彈，周內(nèi)來(lái)看市場(chǎng)分歧仍然較大，而從多空力量對(duì)比來(lái)看，多頭情緒或邊際走強(qiáng)。持倉(cāng)量方面，T合約、TS合約持倉(cāng)量有所上升，TF合約持倉(cāng)量則有所下降。上周TF合約上博弈情緒或有所減弱，而T合約上博弈情緒或呈現(xiàn)一定增強(qiáng)。從基差上看，當(dāng)前TF主力合約基差已明顯有所收斂，而T主力合約基差則仍偏高。值得注意的是，上周后半段T合約上多頭入場(chǎng)動(dòng)力整體有所增強(qiáng)，而空頭方面，偏套?？疹^則呈現(xiàn)明顯減倉(cāng)。相較于此前市場(chǎng)受空頭絕對(duì)主導(dǎo)，多頭偏謹(jǐn)慎的局面，當(dāng)前伴隨多空情緒的變化，可能也稍有所改變。
　　操作建議：趨勢(shì)策略：交易性需求謹(jǐn)慎偏多。套保策略：空頭套?？申P(guān)注基差回落后的建倉(cāng)機(jī)會(huì)?；畈呗裕宏P(guān)注基差收斂機(jī)會(huì)。曲線策略：適當(dāng)關(guān)注曲線做陡。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子：1）疫情反復(fù)；2）資金面大幅收緊