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本周國債期貨先抑后揚，后半周小幅回升，原因主要有二：商業(yè)銀行二永債信用利差收窄，贖回潮壓力邊際緩解；基本面數(shù)據(jù)回落后市場“強預期”邏輯有所動搖。在中央經(jīng)濟工作會議順利召開后，本年度宏觀重大不確定性均已落地，在基本面預期的修正以及充裕流動性加持之下，年末債券市場有望迎來反彈。
　　隨著公開市場MLF操作、11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及中央經(jīng)濟工作會議等不確定性相繼落地，經(jīng)濟預期逐步修正，后續(xù)利率市場在多頭情緒修復之下有望迎來短期的反彈。十一月以來疫情防控政策的不斷修正以及房企融資支持政策密集出臺極大的抬升了市場對于經(jīng)濟修復的預期，但最近不論是高頻的出行活動還是地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)都在不斷證明一件事情，即當前穩(wěn)增長仍舊面臨較大壓力。
　　我們在最近公布的2023年度展望報告《辭舊迎新，周期更替》中曾經(jīng)指出，防控“松綁”不是穩(wěn)增長的靈丹妙藥，防疫政策的調(diào)整與經(jīng)濟氣溫回升也并不構(gòu)成等價關(guān)系。而從海外防疫政策放開后經(jīng)濟運行狀況的研究中可以發(fā)現(xiàn)，除了硬性限制的解除，足夠分量的貨幣、財政政策也必不可少，這一點與中央經(jīng)濟工作會議所指明的方向是契合的，也是明年宏觀環(huán)境的主要脈絡(luò)。但對于眼下的行情來說，宏觀預期修正會是最近的主要敘事，帶動利率小幅回落。