>> 中郵證券-2022年1-11月建材行業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：淡季水泥需求走弱，玻璃產(chǎn)能收縮、庫存環(huán)比下降-221219
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 655KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
丁士濤 |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
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基建投資延續(xù)高增，期待后續(xù)實(shí)物工作量落地
2022年1-11月，全國基建投資增速（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）為8.9%；其中，水利管理業(yè)/公共設(shè)施管理業(yè)/道路運(yùn)輸業(yè)投資增速為+14.1%/+11.6%/+2.3%/+2.1%。從投資先行指標(biāo)看，1-11月，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長20.3%；為投資持續(xù)穩(wěn)定增長提供有力支撐。2022/12/15召開的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議中要求加快實(shí)施“十四五”重大工程，加強(qiáng)區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通；政策性金融要加大對(duì)符合國家發(fā)展規(guī)劃重大項(xiàng)目的融資支持。后續(xù)在金融政策工具的支持與疫情防控政策優(yōu)化、現(xiàn)場施工限制逐步放開的背景下，23年交通基礎(chǔ)設(shè)施、地下綜合管廊等重大項(xiàng)目的實(shí)物工作量有望加速落地。
房地產(chǎn)基本面持續(xù)筑底，政策傳導(dǎo)尚需時(shí)日
2022年1-11月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額為12.39億元，同比下降9.8%，降幅較1-10月擴(kuò)大1.0 pct；11月單月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額為9918億元，同比下降19.9%，環(huán)比10月下降4.52%。2022年1-11月，房企到位資金累計(jì)為13.6萬億元，同比下降25.7%，降幅較1-10月擴(kuò)大1.0 pct。從銷售端來看，2022年1-11月，全國商品房銷售面積為12.13億平方米，同比下降23.3%，降幅較1-10月擴(kuò)大1.0 pct；商品房銷售額為11.86萬億元，同比下降26.6%，降幅較1-10月擴(kuò)大0.5 pct。2022年1-11月，房屋新開工/施工/竣工面積分別為11.16/89.69/5.57億平方米，分別同比下降38.9%/6.5%/19.0%，降幅較1-10月分別擴(kuò)大1.1/0.8/0.3 pct。2022年11月，“三支箭”等多項(xiàng)支持房企融資政策陸續(xù)出臺(tái)，政策傳導(dǎo)到基本面改善尚需一定時(shí)日，后續(xù)隨著房企資金壓力抒緩、“保交樓”等推進(jìn)力度加快，房地產(chǎn)基本面有望筑底企穩(wěn)。
水泥：施工淡季需求走弱，陸續(xù)進(jìn)入冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)
2022年1-11月，全國水泥產(chǎn)量為19.50億噸，同比下降10.8%，降幅較1-10月收窄0.5 pct。10月單月全國水泥產(chǎn)量為1.92億噸，同比下降4.7%，環(huán)比10月下降5.9%。價(jià)格方面，根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，11月全國P.O 42.5散裝水泥市場均價(jià)為484.5元/噸，同比（606.4元/噸）下降20.1%，環(huán)比10月（476.6元/噸）增長1.7%。11月水泥發(fā)貨率平均為46.84%，同比（51.71%）下降4.87 pct，環(huán)比10月（51.39%）下降4.55 pct。11月磨機(jī)開工負(fù)荷率平均為43.89%，同比（41.59%）下降2.30 pct，環(huán)比10月（47.78%）下降3.90 pct。11月水泥庫容比平均為69.36%，同比（61.23%）提高8.13 pct，環(huán)比10月（70.73%）下降1.37 pct。截至2022/12/16，P.O 42.5散裝水泥市場均價(jià)為479.7元/噸，同比（575.8元/噸）下降16.7%。水泥發(fā)貨率為38.11%，同比下降4.70 pct；磨機(jī)開工負(fù)荷率為35.96%，同比下降2.95 pct；水泥庫容比為71.17%，同比提高6.96 pct。11月逐漸進(jìn)入施工淡季，水泥發(fā)貨率有所下滑；但受益于錯(cuò)峰生產(chǎn)政策的良好執(zhí)行，水泥產(chǎn)量縮減、庫存環(huán)比改善、價(jià)格環(huán)比上漲。預(yù)計(jì)后續(xù)隨著各地水泥企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)的持續(xù)執(zhí)行，水泥庫存有望持續(xù)優(yōu)化，價(jià)格將獲得支撐。
玻璃：冷修加速、產(chǎn)能收縮，庫存環(huán)比繼續(xù)下行
2022年1-11月，全國平板玻璃產(chǎn)量為9.30億重量箱，同比下降3.6%，降幅較1-10月擴(kuò)大0.2 pct；10月單月平板玻璃產(chǎn)量為7890萬重量箱，同比下降5.6%，環(huán)比10月下降4.4%。價(jià)格方面，2022年11月，全國浮法玻璃市場均價(jià)為1642.5元/噸，同比（2223元/噸）下降26.1%，環(huán)比10月（1690元/噸）下降2.81%。庫存方面，根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，11月玻璃企業(yè)庫存平均為7213萬重量箱，同比（4569萬重量箱）增長57.9%，環(huán)比10月（7042萬重量箱）下降2.4%。產(chǎn)能方面，11月玻璃在產(chǎn)產(chǎn)線平均為243條，同比減少20條，產(chǎn)線開工率為80.5%，同比下降8.4 pct，環(huán)比10月下降1.7 pct。截至2022/12/16，玻璃企業(yè)庫存為6900萬重量箱，同比（3443萬重量箱）增長100.4%，環(huán)比上周（7282萬重量箱）下降5.3%；產(chǎn)線開工率為79.0%，同比下降9.5 pct。根據(jù)隆眾資訊，截至2022/12/16，以天然氣/煤氣/石油焦為燃料的浮法玻璃周均利潤分別為-248/-258/-55元/噸，我們認(rèn)為在浮法玻璃行業(yè)處于普遍虧損狀態(tài)下，產(chǎn)線冷修數(shù)量將進(jìn)一步增加，在產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)收縮。同時(shí)，在“保交樓”推進(jìn)下，竣工端玻璃的需求有望回暖；雙重因素驅(qū)動(dòng)下，玻璃企業(yè)庫存下行、玻璃價(jià)格的制約因素將逐漸消散，玻璃價(jià)格有望迎來新一輪上漲。
投資建議
2022年以來，在房地產(chǎn)基本面走弱、疫情影響基建實(shí)物量落地導(dǎo)致建材需求疲軟，且原材料、燃料價(jià)格高企，成本端壓力增加，開工端水泥、地產(chǎn)鏈消費(fèi)建材持續(xù)承壓。當(dāng)前來看，房地產(chǎn)政策、資金支持加碼、市場信心修復(fù)，“保交樓”落地或?qū)⒓涌臁５禺a(chǎn)鏈消費(fèi)建材需求端邊際回暖、應(yīng)收賬款回款壓力減輕；消費(fèi)建材企業(yè)將有望獲得業(yè)績與估值的雙重改善。中長期來看，消費(fèi)建材龍頭在規(guī)模、渠道等方面優(yōu)勢顯著，市場集中度提升的邏輯將持續(xù)演繹。“擴(kuò)內(nèi)需”背景下，實(shí)施重大項(xiàng)目建設(shè)地位突出，基建項(xiàng)目實(shí)物工作量有望加速落地，
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