>> 西部證券-2023年非金屬建材行業(yè)年度策略報告：玻纖進(jìn)入向上周期，水泥、玻璃盈利筑底-221125
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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| 5878KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
李華豐 |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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當(dāng)前我們觀察玻纖、水泥、玻璃等子行業(yè)盈利處于歷史中樞偏下水平，但是23年風(fēng)電、汽車行業(yè)投資增速加快有望帶動玻纖景氣向上，而內(nèi)需型的水泥和玻璃則受益后續(xù)疫情有效控制和穩(wěn)增長政策落地，預(yù)計23年盈利也將有所好轉(zhuǎn)。
玻纖板塊：23年景氣迎來反轉(zhuǎn)，提前布局。1）粗紗方面，預(yù)計23年風(fēng)電裝機(jī)增幅30%、汽車高景氣將傳導(dǎo)至上游，我們判斷國內(nèi)玻纖需求將回升，新增需求58.2萬噸，其中風(fēng)電/出口/其他分別增加17/31.7/9.5萬噸，新增供給59萬噸，供需結(jié)構(gòu)好于22年。截至11月10日，直接紗價格為4932元/噸，毛利約1042元/噸，處于歷史低位，或帶來新增供給延后，有助盈利提前回升。2）細(xì)紗方面，供給端，23年新增供給約20萬噸；需求端，23年新增需求約19.4萬噸。預(yù)計23年供給過剩局面得到緩解，當(dāng)前價格已企穩(wěn)回升。建議關(guān)注中國巨石、長海股份。
水泥板塊：穩(wěn)增長、保交樓支撐23年需求，水泥盈利或?qū)⒅住?2年水泥需求下滑，1-9月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比降低8%，增速較去年同期下降16.8pct，但隨著穩(wěn)增長和保交樓推進(jìn)，預(yù)計23年需求可進(jìn)入新平臺期，行業(yè)盈利將構(gòu)筑新的平衡點(diǎn)。目前海螺水泥估值超跌，PE和PB均接近歷史最低點(diǎn)，價值投資安全邊際充足。對比研究神華估值回升至歷史高位，我們認(rèn)為產(chǎn)品價格與宏觀政策對周期板塊龍頭影響較大，價格回暖會驅(qū)動估值回到合理區(qū)間。建議關(guān)注海螺水泥、華新水泥。
玻璃板塊：成本支撐價格，看好節(jié)能新規(guī)帶來擴(kuò)容。從供給端看，政策嚴(yán)控新增有限，冷修復(fù)產(chǎn)成邊際影響主要因素，根據(jù)過往投產(chǎn)情況看，17-24年為行業(yè)冷修的高峰期，加之目前處于在高成本低需求的背景下，產(chǎn)線冷修有望加速，供需有望匹配。從需求端看，地產(chǎn)政策的加速放松有助于支撐行業(yè)基本面，支撐玻璃需求。政策端，建筑節(jié)能新規(guī)落地，在更高的節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)下，玻璃與節(jié)能玻璃的需求有望雙雙被提振，帶來百億增量市場。對比國外，LOW-E玻璃國內(nèi)滲透率低，在新規(guī)定落地后或?qū)⒓铀偬嵘?。建議關(guān)注旗濱集團(tuán)。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)投資失速、原材料價格上漲風(fēng)險、疫情風(fēng)險
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