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★高通脹高利率難以承受，經(jīng)濟衰退在所難免
　　2022年美聯(lián)儲開啟激進加息周期，黃金直面強勢美元。展望2023年，美國經(jīng)濟難以持續(xù)承受5%以上的通脹和利率水平，居民部門儲蓄消耗殆盡、財富縮水、實際收入下滑后，消費動能已然減弱；企業(yè)部門盈利承壓，投資負增長；額外的財政政策將繼續(xù)缺席，過去一年美國實際經(jīng)濟增長基本停滯，將繼續(xù)面臨加息風險，通脹緩慢回落，本輪強勢加息抗擊通脹的代價就是經(jīng)濟衰退，不確定的只是通脹的持續(xù)時間以及相應的滯脹風險。
　　★加息周期步入尾聲，何時降息更為關鍵：
　　貨幣政策面臨的束縛將明顯增加，首先是利率水平顯著抬升后經(jīng)濟難以承受；第二是政府債務負擔和利息支出快速拉升，且政府債務上限亟待提高，龐大的政府債務將繼續(xù)限制貨幣政策緊縮空間；最后是加息路徑已被定價，縮表操作按部就班，美聯(lián)儲如何能夠在不引發(fā)市場波動的情況下全身而退，最終結果是聯(lián)儲很難更加鷹派，貨幣政策周期將會轉向。從市場預期、收益率曲線深度倒掛、以及硬數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，2023年下半年可能開啟降息周期，衰退和降息將成為交易重點。
　　逆全球化的格局下，基本告別低通脹時代，地緣政治風險頻發(fā)，資金對黃金的配置意愿增加，全球央行的凈購金量明顯增加，加密貨幣大跌，黃金作為傳統(tǒng)保值資產再放光彩。
　　★投資建議：黃金迎接上漲周期
　　全年來看，國際金價的底部在1700美元/盎司附近，下半年有望開啟新一輪上漲周期，金價劍指前高，高點看至2100美元/盎司，黃金波動率料將抬升。滬金主力合約運行區(qū)間390-470元/克。
　　★風險提示：
　　美國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸，美聯(lián)儲加息終點超預期，流動性沖擊爆發(fā)，將使得金價上漲趨勢生變，波動加大。