>> 東證期貨-國債期貨周度報告：明年政策偏積極，債市震蕩偏弱-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐穎 |
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★一周復(fù)盤：期債小幅上漲
本周（12.12-12.18）國債期貨小幅上漲。周一市場對金融數(shù)據(jù)較差已有預(yù)期，現(xiàn)券利率略有下行，周二市場悲觀情緒繼續(xù)發(fā)酵，期債下跌。周三網(wǎng)傳央行出臺指令阻止機構(gòu)拋售債券，疊加降息預(yù)期發(fā)酵，期債上漲。周四降息預(yù)期落空主導(dǎo)債市走弱，市場對經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期反應(yīng)不大。周五市場靜待中央經(jīng)濟工作會議，債市窄幅震蕩。截至12月16日收盤，兩年、五年和十年國債期貨主力合約結(jié)算價分別為100.75、100.85和100.00元，分別較上周末變動+0.100、+0.220和+0.300元。
★11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期
受疫情沖擊等因素的影響，11月各項經(jīng)濟指標(biāo)繼續(xù)走弱。供給端：外需走弱拖累工增由5.0%大幅下降至2.2%，而受疫情沖擊，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)增速轉(zhuǎn)負。需求側(cè)：1）地產(chǎn)“三箭齊發(fā)”，風(fēng)險偏好得到提振，但政策效果尚未體現(xiàn)，地產(chǎn)各項指標(biāo)普遍走弱，其中地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速由-8.8%降至-9.8%；2）疫情沖擊居民收入和消費意愿，同時消費場景也受到限制，消費增速由-0.5%降至-5.9%；3）內(nèi)外需同時走弱，制造業(yè)投資增速受到拖累，1-11月制造業(yè)投資同比增速為9.3%，前值9.7%；4）基建累計增速由11.4%升至11.7%。展望未來，政策生效需要時間，預(yù)計內(nèi)需的修復(fù)是比較波折的。
★下周觀點：債市震蕩偏弱
債市對弱現(xiàn)實的反應(yīng)較為鈍化，但仍對強政策有一定的擔(dān)憂。中央經(jīng)濟工作會議對于明年的政策定調(diào)偏積極，且財政重于貨幣，結(jié)構(gòu)性貨幣政策重于總量型貨幣政策，而地產(chǎn)政策也有一定的放松空間。另外，目前理財贖回壓力結(jié)束，同業(yè)存單等品種的利率仍以上行為主，而臨近年末，資金面可能也存在著邊際收斂的壓力。綜合來看，預(yù)計債市仍將震蕩偏弱。
★風(fēng)險提示：
政策表述超預(yù)期，基本面超預(yù)期走弱。
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