>> 東證期貨-PTA年度報告：雪晴云淡日光寒，數(shù)盡寒梅方見花-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
大小： |
8604KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊梟,吳思怡 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
★成本端：PX新產(chǎn)能集中上半年投放，成本支撐預計先降后升
2023年國內(nèi)PX行業(yè)仍處于擴能周期，三套合計450萬噸/年的新產(chǎn)能將于1H23投放，疊加2022年底未完全釋放的新產(chǎn)能，供給沖擊較2022年進一步提升，可能驅(qū)動PXN回調(diào)至200美元/噸以下。同時，隨著進口量依賴度的下降，夏季芳烴調(diào)油需求帶動PXN提升的幅度有限。全年來看，PX端對PTA的成本支撐預計先弱后強。
★需求端：終端內(nèi)需復蘇曙光出現(xiàn)，聚酯庫存壓力仍待緩解
紡服出口預計走弱，而內(nèi)需消費修復可期。但考慮到放開過程中的疫情沖擊，織造環(huán)節(jié)庫存及開工率發(fā)生實質(zhì)性改善的時點可能延遲。疊加新產(chǎn)能待投放，1H23聚酯去庫仍是循序漸進的過程，在下游需求拐點出現(xiàn)后，2H23聚酯端負荷及實際產(chǎn)量可能迎來階段性提升。
★供給端：PTA仍是產(chǎn)業(yè)鏈擴能規(guī)模最大環(huán)節(jié)，產(chǎn)能出清難度加碼
2023年，PTA計劃新增產(chǎn)能合計1450萬噸/年，擴能規(guī)模遠大于下游，預計PTA將結(jié)束兩年去庫階段轉(zhuǎn)入累庫周期。由于部分落后裝置已長期停車，實現(xiàn)供需再平衡的過程中需要淘汰單套產(chǎn)能更大、無上下游配套的裝置，PTA加工費預計全年維持低位。
★投資建議
2023年P(guān)TA新增產(chǎn)能遠大于聚酯端，即便考慮終端消費復蘇對聚酯需求的帶動，PTA全年仍處于累庫預期，行業(yè)需要經(jīng)歷更嚴峻的產(chǎn)能出清過程才能實現(xiàn)供需再平衡。在加工費維持低位的情況下，成本依然是明年P(guān)TA價格波動的主要影響因素。預計PTA成本中樞將先降后升?？紤]布倫特原油價格在70-100美元/桶區(qū)間波動，PTA價格區(qū)間大致為4000-6000元/噸，且整體震蕩偏弱。1H23仍以逢高布空為主，2H23隨需求復蘇盤面或存反彈機會，屆時可考慮擇機做多。
★風險提示
原油價格大幅波動，PX/PTA投產(chǎn)不及預期。
|
|
