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陜西16省正畸托槽耗材集采結(jié)果落地，看好相關(guān)耗材/服務(wù)龍頭受益
　　12月19日，陜西16省正畸托槽耗材集采結(jié)果出臺，涉及正畸相關(guān)托槽（普通金屬/陶瓷托槽、自鎖金屬/陶瓷托槽4個品類）、無托槽隱形牙套、方絲弓托槽、頰面管等品種，最終32家企業(yè)的572個產(chǎn)品擬中選，擬中選產(chǎn)品平均降幅43.23%（其中傳統(tǒng)及隱形矯治器均分為A/B兩組議價，加權(quán)平均降幅分別在55/30%），整體降幅相對溫和。本次中標(biāo)的廠商包括國產(chǎn)隱形正畸耗材龍頭時代天使，此外產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司包括齒科診療機(jī)構(gòu)通策醫(yī)療、瑞爾集團(tuán)等。
　　價：整體降幅相對溫和，隱形正畸全面受益
　　1）傳統(tǒng)矯治器：平均降幅約55%，陶瓷組降幅顯著低于金屬組（平均42%vs 59%）。其中普通金屬托槽A/B組分別平均降幅43/66%，自鎖金屬托槽A/B組分別平均降幅59/56%，普通陶瓷托槽A/B組分別平均降幅53/45%，自鎖陶瓷托槽A/B組分別平均降幅38/51%；2）隱形矯治器：A/B組分別降幅30/52%，顯著低于傳統(tǒng)矯治。其中A組隱適美未中選，時代天使三款產(chǎn)品經(jīng)典版/Kid/COMFOS分別以23/30/30%的A組最低降幅中標(biāo)（加權(quán)平均降幅23.9%，其中經(jīng)典版通過再議價降幅低于30%），A組國產(chǎn)廠家可麗爾/滬鴿/正雅也分別1/2/3位降幅中標(biāo)，預(yù)計整體降幅對出廠價影響有限。
　　量：標(biāo)內(nèi)量不低于實際使用量的70%，標(biāo)外市場大有可為
　　1）此次集采標(biāo)期2年，整體國產(chǎn)報量大于進(jìn)口廠商（例如隱形正畸產(chǎn)品國產(chǎn)報量占比80.6%），考慮部分進(jìn)口企業(yè)落標(biāo)，看好持續(xù)國產(chǎn)替代；2）剩余量不強(qiáng)制分配。中標(biāo)企業(yè)降幅前3名及3名開外分別獲得約定采購量的100%、80%、80%、60%，剩余量由醫(yī)療機(jī)構(gòu)在同一分組的排名前40%的中選企業(yè)中自主選擇，也可選擇醫(yī)療機(jī)構(gòu)報過采購需求量的中選產(chǎn)品。我們認(rèn)為此舉利好頭部企業(yè)在醫(yī)院獲得其余量的同時，搶占落標(biāo)企業(yè)的市場份額（例如隱形正畸中的隱適美）；3）隱形正畸中頭部企業(yè)有望通過大力拓展標(biāo)外產(chǎn)品線，實現(xiàn)差異化競爭，維持可觀盈利能力。
　　正畸整體價格降幅對出廠價影響有限，國產(chǎn)隱形矯治品牌有望獲益
　　我們認(rèn)為此次集采：1）整體降幅相對溫和，傳統(tǒng)正畸雖較最低有效降幅30%的這一降幅更大，但隱形矯治降幅貼邊（且其中A組產(chǎn)品若無法接受30%降幅可申請議價）；2）即便考慮對經(jīng)銷商讓利，此等降幅下我們認(rèn)為廠商出廠價影響有限；3）我們看好部分無托槽矯治器龍頭因相對較低的價格降幅，進(jìn)口競爭對手落標(biāo)，標(biāo)內(nèi)剩余量及標(biāo)外市場的大力拓展而明確獲益。
　　風(fēng)險提示：出廠價降幅超預(yù)期，產(chǎn)品起量不達(dá)預(yù)期，標(biāo)外市場拓展不及預(yù)期等。