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推薦：華能?chē)?guó)際+華電國(guó)際+國(guó)電電力+皖能電力+福能股份+寶新能源；
　　“能源基建”被經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議+擴(kuò)大內(nèi)需綱要重點(diǎn)提及。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系、能源基建亦為《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》重點(diǎn)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)中的市場(chǎng)化改革。電力基建既是內(nèi)需擴(kuò)大下的底層能源支撐，又是能源結(jié)構(gòu)變革下的必經(jīng)建設(shè)路徑，還是提速經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要投資抓手。同時(shí)電力企業(yè)多為央企國(guó)企，投資執(zhí)行能力更強(qiáng)。受制于過(guò)去兩年電煤、硅料價(jià)格高企，壓制了火電盈利以及新能源建設(shè)速度，上述兩個(gè)因素均已走向改善，伴隨電改的持續(xù)推進(jìn)，我們期待電力大基建加速推進(jìn)，特別是以大基地為首的“風(fēng)光煤火儲(chǔ)”一體化綜合能源項(xiàng)目。
　　云南省推動(dòng)容量電價(jià)傳導(dǎo)，加速電價(jià)具象化、提升火儲(chǔ)價(jià)值。云南省發(fā)布燃煤發(fā)電市場(chǎng)化改革實(shí)施方案（試行），設(shè)立燃煤發(fā)電調(diào)節(jié)容量市場(chǎng)，鼓勵(lì)配儲(chǔ)10%以下風(fēng)光企業(yè)購(gòu)買(mǎi)煤電調(diào)峰服務(wù)，并按照燃煤機(jī)組額定裝機(jī)容量的40%參與調(diào)節(jié)容量市場(chǎng)，價(jià)格為220元/千瓦·年上下浮動(dòng)30%，更進(jìn)一步的，對(duì)于未參與調(diào)節(jié)容量市場(chǎng)且無(wú)儲(chǔ)能措施項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)折扣至90%。此次云南容量電價(jià)體系本質(zhì)為綠電通過(guò)容量電價(jià)向火電實(shí)現(xiàn)直接傳導(dǎo)，印證了我們一直強(qiáng)調(diào)的電力成本“具象化”。今年多地政策來(lái)看，云南肯定火電調(diào)峰價(jià)值、貴州強(qiáng)調(diào)靈活性改造配額風(fēng)光，期待后續(xù)全國(guó)推廣完善補(bǔ)償機(jī)制，持續(xù)看好火儲(chǔ)價(jià)值挖掘。
　　 11月用電量增速0.4%，火電發(fā)電量增速將至1.4%。2022年11月全社會(huì)用電量同比+0.4%，其中二產(chǎn)同比+0.5%再度下滑，三產(chǎn)、居民生活單月同比-3.7%、+4.5%。發(fā)電量方面，2022年1-11月火/水/風(fēng)/光發(fā)電量分別同比+0.8%/ +0.9%/+12.2%/ +14.6%；其中11月火電發(fā)電量同比+1.4%（上月為+3.2%）、水電同比-14.2%（上月為-17.7%）、光伏風(fēng)電同比0%、5.7%下滑較多（上月為24.7%、19.2%）。11月以來(lái)現(xiàn)貨煤價(jià)出現(xiàn)下降，12月18日秦皇島5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格為1350元/噸，較上周同期下降17元/噸，電廠/港口庫(kù)存均處高位。
　　時(shí)間的煤硅——我們認(rèn)為電力是煤硅改善的受益板塊，伴隨電力體制改革，電力股的盈利有望重塑、成長(zhǎng)預(yù)期向上打開(kāi)。看好全國(guó)性火電龍頭：華電國(guó)際（A）/華電國(guó)際電力股份（H）、華能?chē)?guó)際（A）/華能?chē)?guó)際電力股份（H）、國(guó)電電力及區(qū)域龍頭寶新能源、皖能電力、福能股份，關(guān)注內(nèi)蒙華電。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)大幅波動(dòng)；來(lái)水不及預(yù)期；風(fēng)電光伏等綠電裝機(jī)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期；用電量需求增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。