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行情回顧：12月12日-12月16日電力板塊（882528.WI）上下降0.79%，滬深300指數(shù)下降1.10%，電力板塊跑贏大盤0.31個(gè)百分點(diǎn)。2022年初至今電力板塊下跌10.94%，滬深300指數(shù)同期下跌19.96%，電力板塊年初至今累計(jì)跑贏大盤9.02個(gè)百分點(diǎn)。分子板塊看，12月12日-12月16日火電、水電和燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）漲跌幅分別為-0.98%、-0.49%和-1.99%。
　　11月用電量同比增加0.4%，發(fā)電量同比增長0.1%
　　2022年11月，全社會(huì)用電量累計(jì)6828億千瓦時(shí)，同比增加0.4%，增速較去年同期下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)業(yè)看，2022年11月第一產(chǎn)業(yè)用電量88億千瓦時(shí)，同比增長12.8%；第二產(chǎn)業(yè)用電量4789億千瓦時(shí)，同比增長0.5%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1097億千瓦時(shí)，同比增長3.7%；城鄉(xiāng)居民生活用電量854億千瓦時(shí)，同比增長4.5%。2022年11月份，我國發(fā)電量為6667億千瓦時(shí)，同比增長0.1%，增速比去年下降0.1個(gè)百分點(diǎn)?；痣娡仍鲩L1.4%，水電同比下降14.2%，風(fēng)電同比增長5.7%，核電同比增長11.1%。
　　環(huán)渤海煤價(jià)環(huán)比不變，同比下跌1.21%
　　12月14日環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)5500大卡綜合平均價(jià)格為734元/噸，環(huán)比不變，同比下跌1.21%。期貨方面，鄭州商品交易所2023年1月交割的動(dòng)力煤合約12月16日報(bào)價(jià)1022.8元/噸，環(huán)比上升3.46%。
　　周度觀點(diǎn)及投資建議
　　統(tǒng)計(jì)局披露11月份我國發(fā)用電情況，11月份我國全社會(huì)用電量同比增加0.4%，其中一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)和城鄉(xiāng)居民生活用電增速分別為12.8%、0.5%、3.7%和4.5%。從發(fā)電數(shù)據(jù)來看，11月份我國規(guī)模以上火電、水電、核電、風(fēng)電和太陽能發(fā)電增速分別為1.4%、-14.2%、11.1%、5.7%和0%。從電力生產(chǎn)情況來看，火電出力增速較夏季明顯回落；水電來水持續(xù)偏差拖累發(fā)電表現(xiàn)；風(fēng)電、光伏當(dāng)月利用小時(shí)數(shù)偏低。此外，云南發(fā)改委印發(fā)《云南省燃煤發(fā)電市場化改革實(shí)施方案（試行）》，從電能量市場、調(diào)節(jié)容量市場等多個(gè)角度推動(dòng)省內(nèi)火電市場化改革。在燃煤發(fā)電調(diào)節(jié)容量市場方面，先期鼓勵(lì)未自建新型儲能設(shè)施或未購買共享儲能服務(wù)達(dá)到裝機(jī)規(guī)模10%的風(fēng)電和光伏發(fā)電企業(yè)（含已建成項(xiàng)目），自行向省內(nèi)燃煤發(fā)電企業(yè)購買系統(tǒng)調(diào)節(jié)服務(wù)。燃煤發(fā)電調(diào)節(jié)容量價(jià)格由買賣雙方在220元/千瓦·年上下浮動(dòng)30%區(qū)間范圍內(nèi)自主協(xié)商形成。未自建新型儲能設(shè)施、未購買共享儲能服務(wù)且未購買燃煤發(fā)電系統(tǒng)調(diào)節(jié)服務(wù)的新能源項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)按清潔能源市場交易均價(jià)的90%結(jié)算。電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營的標(biāo)的，包括上海電力、華電國際、華能國際、福能股份、大唐發(fā)電、華潤電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦智能配電工程運(yùn)維一體化企業(yè)蘇文電能，水電來水偏豐帶來業(yè)績高彈性的桂冠電力、烏白電站有望注入提升公司盈利水平的水電龍頭長江電力、受益于省內(nèi)市場電價(jià)持續(xù)改善的華能水電。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場煤價(jià)波動(dòng)的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。
　　區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、疫情反復(fù)等因素影響，我國用電需求存在一定波動(dòng)。如果后續(xù)我國用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動(dòng)的影響，出力情況隨之波動(dòng)。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場化交易并放寬電價(jià)浮動(dòng)范圍后，受市場供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場電價(jià)長期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過剩或煤炭價(jià)格回落、火電長協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源電源出力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著在資源、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、市場等多方面問題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性