>> 東海證券-銀行行業(yè)周報：MLF與逆回購操作量適當加大-221220
| 上傳日期： |
2022/12/21 |
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| 1052KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
標配 |
作者： |
王鴻行 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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投資要點：
行業(yè)投資觀點：疫情防控優(yōu)化與房地產融資轉向積極對行業(yè)預期的改善力度大。即使面臨本輪降息周期最后一降的風險，銀行業(yè)息差與營收增速仍會隨于明年下半年隨利率水平企穩(wěn)。房地產融資政策轉向積極后，房地產行業(yè)信用風險的兩個確定性進一步加強：開發(fā)商出險面已經充分、銀行涉房資產風險上升進度過半。另外，房地產行業(yè)融資政策轉向后，房地產行業(yè)不良資產暴露曲斜率明顯放緩，這將明顯減輕明年不良生成壓力。2016年以來銀行行情的宏觀經濟周期屬性非常明顯，具有代表性指標是制造業(yè)PMI與負債端資金利率，兩者與銀行指數(shù)行情高度正相關。這對把握行情節(jié)奏具有很好的借鑒意義。當前PMI處在階段性低位，同業(yè)存單收益率率先走出底部區(qū)間，均指向銀行板塊修復行情。建議重點關注邏輯順暢的江浙地區(qū)城農商行與估值大幅回落、基本面優(yōu)異的標桿銀行。
行情回顧：12月12日至12月16日，銀行（中信）指數(shù)-0.70%，滬深300指數(shù)-1.10%。子版塊中，國有行指數(shù)、股份行指數(shù)、城商行指數(shù)、農商行指數(shù)分別+0.14%、-0.48%、-1.92%、-1.63%。30個一級行業(yè)（中信）中，銀行指數(shù)位居第7位。光大銀行（+2.24%）、招商銀行（+0.93%）、建設銀行（+0.71%）、中國銀行（+0.6%）、西安銀行（+0.56%）表現(xiàn)前五，瑞豐銀行（-4.76%）、江蘇銀行（-4.20%）、寧波銀行（-3.70%）、成都銀行（-3.46%）、齊魯銀行（-3.17%）表現(xiàn)后五。至16日，銀行指數(shù)（中信）PE(TTM)為4.57倍，PB(MRQ)為0.53倍，均位于10月所創(chuàng)歷史低位附近。將超過不良余額部分的撥備還原為凈資產后，上市銀行整體PB為0.48倍，該估值水平隱含不良率為5.38%，較賬面不良率高4個百分點。
同業(yè)存單發(fā)行跟蹤：加權平均發(fā)行利率再度上升。上周，商業(yè)銀行同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為億元，到期規(guī)模3639億元，凈融資-1583億元。各期限同業(yè)存單加權平均發(fā)行利率環(huán)比上行22bp至2.66%，各期限利率均有所上升，1M-6M上升幅度均超過20bp。6M發(fā)行量環(huán)比明顯減少1229億元，1Y發(fā)行量環(huán)比減少212億元，其他各期限發(fā)行量環(huán)比基本穩(wěn)定。
貨幣政策跟蹤：近期資金面偏緊，逆回購與MLF投放力度適當加大。上周7日逆回購投放量490億元，到期100億元，實現(xiàn)凈投放390億元。12月MLF續(xù)作6500億元，到期5000億元，凈投放1500億元。二者操作利率分別為2%與2.75%，均環(huán)比持平。
風險提示：涉房資產風險大幅上升，宏觀經濟超預期下滑導致資產質量明顯惡化。
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