>> 華安證券-“學(xué)海拾珠”系列之一百二十一：投資者關(guān)注度在市場擇時中的作用-221221
| 上傳日期： |
2022/12/21 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
嚴(yán)佳煒,吳正宇 |
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主要觀點：
本篇是“學(xué)海拾珠”系列第一百二十一篇，作者主要研究了投資者關(guān)注度和市場收益之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，投資者關(guān)注度能負(fù)向預(yù)測市場收益，該作用機制主要源于短期價格壓力產(chǎn)生的反轉(zhuǎn)，對于高貝塔和具有高特異性波動率的股票，回歸斜率的負(fù)值更顯著。
回到A股市場，投資者一般都直接使用關(guān)注度的代理指標(biāo)，鮮有通過主成分分析等方法提取多個指標(biāo)的共有成分；另外，大多都關(guān)注指標(biāo)對橫截面收益的影響。因此，投資者關(guān)注度對市場收益的預(yù)測能力值得深入探討。
投資者關(guān)注度在市場層面上很重要，其包含獨特的預(yù)測股市的信息
當(dāng)依賴于任何單個關(guān)注度度量時，投資者關(guān)注度的真實預(yù)測能力很可能被低估。本文使用12個單獨的關(guān)注度代理指標(biāo)，并且通過使用偏最小二乘（PLS）、比例主成分分析（sPCA）和主成分分析法（PCA）的信息聚合方法提取了共同成分，在控制了常見的經(jīng)濟變量以及投資者情緒指數(shù)因素后，投資者整體關(guān)注度指標(biāo)依然保持了很強的預(yù)測能力。
投資者整體關(guān)注度對收益的負(fù)向預(yù)測主要源于短期價格壓力導(dǎo)致的反轉(zhuǎn)
Barber和Odean（2008）和Da等人（2011）認(rèn)為，個人投資者是關(guān)注度較高的股票的凈買家。成交量暫時推高了價格，這種關(guān)注度驅(qū)動的價格壓力隨后又回到了其基本價值。本文的實證結(jié)果與他們的解釋一致。
對于高貝塔和具有高特異性波動率的股票，回歸斜率負(fù)值更顯著
本文發(fā)現(xiàn)對于按市場β值和特異性波動率分類的股票組合，投資者整體關(guān)注度負(fù)向預(yù)測超額收益。從截面上看，大多數(shù)組合的回歸系數(shù)估計值都是負(fù)的，這表明投資者總體關(guān)注度的負(fù)回報預(yù)測性在橫截面上是普遍存在的，對于高貝塔股票和那些具有高特異性波動的股票來說，斜率負(fù)值更明顯。
風(fēng)險提示
文獻結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻進行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議。
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