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傳統(tǒng)行業(yè)輪動(dòng)模型存在局限性
　　行業(yè)配置在量化研究中占據(jù)重要地位，其必要性不言而喻。然而，在實(shí)踐的過(guò)程中，一個(gè)傳統(tǒng)的行業(yè)輪動(dòng)框架往往存在諸如行業(yè)研究主體的顆粒度較難把握，傳統(tǒng)分類(lèi)方式的唯一性和互斥性等弊端。
　　本篇報(bào)告中，我們嘗試打破思維定式，通過(guò)貼標(biāo)簽的形式對(duì)行業(yè)進(jìn)行多維度的描述，以標(biāo)簽為橋梁，事件驅(qū)動(dòng)法為工具研究宏觀因素與行業(yè)收益之間的聯(lián)系，以期在當(dāng)前的宏觀和市場(chǎng)環(huán)境下為投資者提供行業(yè)配置的新思路。
　　構(gòu)建板塊-概念-風(fēng)格三維一體式的行業(yè)標(biāo)簽體系
　　從板塊、概念主題和風(fēng)格三個(gè)維度打造行業(yè)標(biāo)簽體系：板塊以中信一級(jí)行業(yè)分類(lèi)為準(zhǔn)；風(fēng)格則通過(guò)估值和成長(zhǎng)指標(biāo)綜合打分后進(jìn)行界定，根據(jù)30%/40%/30%的比例確定行業(yè)屬于成長(zhǎng)/平衡/價(jià)值風(fēng)格；概念主題主要參考萬(wàn)德熱門(mén)概念板塊指數(shù)，依據(jù)百度指數(shù)的關(guān)鍵詞熱度數(shù)據(jù)以及主觀邏輯篩選出相對(duì)熱門(mén)且和宏觀因素具有關(guān)聯(lián)性的概念主題，進(jìn)而通過(guò)成分股重合度和收益相關(guān)性將行業(yè)和概念主題進(jìn)行逐一對(duì)應(yīng)。
　　宏觀視角下的行業(yè)策略表現(xiàn)出色，且與微觀模型相輔相成
　　從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、消費(fèi)、貨幣、利率、匯率和地產(chǎn)六個(gè)維度挑選宏觀指標(biāo)，同時(shí)定義8種事件模式，基于事件驅(qū)動(dòng)的研究思路和嚴(yán)格的篩選標(biāo)準(zhǔn)，考察宏觀事件和概念指數(shù)之間的關(guān)系。進(jìn)一步的，采用LASSO回歸達(dá)到變量降維的目的，解決宏觀變量間共線(xiàn)性的問(wèn)題。
　　通過(guò)對(duì)二級(jí)行業(yè)構(gòu)建邏輯回歸模型預(yù)測(cè)下一期跑贏基準(zhǔn)的概率，從而建立從宏觀-標(biāo)簽-行業(yè)間的映射，且達(dá)到宏觀影響因子化的目的。從宏觀因子的測(cè)試結(jié)果來(lái)看，Rank IC均值為13.1%，年化ICIR為2.82，IC月勝率為78.76%，多頭端年化超額達(dá)15.2%，表現(xiàn)優(yōu)異。最后，考察宏觀和微觀因子合成后的表現(xiàn)，復(fù)合因子相較于宏觀因子和微觀因子均有提升，Rank IC均值為15.1%，年化ICIR為2.49，IC月勝率為78.8%，且收益分組呈嚴(yán)格單調(diào)。基于宏觀+微觀視角下的行業(yè)輪動(dòng)策略年化超額收益達(dá)25.85%，年化IR為2.5，超額月勝率約77%，分年度表現(xiàn)穩(wěn)定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　本報(bào)告基于歷史個(gè)股數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)試，歷史回測(cè)結(jié)果不代表未來(lái)收益。未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格可能切換，Alpha因子可能失效，本文內(nèi)容僅供參考。