>> 華安證券-量化基本面系列報告之六：個股alpha與行業(yè)beta的雙劍合璧-221122
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
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| 2857KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
嚴(yán)佳煒,駱昱杉 |
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主要觀點：
本篇報告從最大化選股策略效益的角度，將個股評價與行業(yè)評價進行耦合，構(gòu)建個股alpha與行業(yè)beta雙驅(qū)選股策略。
將個股alpha和行業(yè)beta相結(jié)合具有實踐意義
投資收益的來源包含alpha和beta，理論上，我們希望alpha和beta收益都高，但在實踐中，尤其是量化研究領(lǐng)域，我們一般解決的是“挖alpha”或“追beta”的問題，并不能將兩者有效兼顧。一方面，A股的行業(yè)效應(yīng)不可忽視，且pure alpha日漸稀缺；另一方面，個股周期與行業(yè)周期并不完全同步，個股的內(nèi)生特性也值得深挖。因此，本文嘗試綜合權(quán)衡個股內(nèi)生性與行業(yè)屬性，將個股評價與行業(yè)評價進行耦合，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建alpha與beta雙驅(qū)選股策略。
構(gòu)建動態(tài)平衡個股和行業(yè)的耦合模型，挖alpha與追beta，雙管齊下
通過個股相對行業(yè)的彈性β構(gòu)建了動態(tài)權(quán)衡個股和行業(yè)的耦合模型，模型通過β來權(quán)衡個股自身特性和行業(yè)的影響權(quán)重。然后，通過實例論證將個股與行業(yè)通過耦合模型相結(jié)合的有效性，先后構(gòu)建了基于盈利、估值、技術(shù)面的三維個股評價策略(alpha)，基于資金面和分析師預(yù)期的行業(yè)評價策略（beta），最后通過耦合模型將兩個并行策略結(jié)合構(gòu)造alpha與beta雙驅(qū)選股策略。
個股alpha策略與行業(yè)beta策略相得益彰，組合權(quán)重優(yōu)化錦上添花
實證表明，在個股alpha策略上耦合主動管理beta的行業(yè)輪動策略具有良好的協(xié)同效應(yīng)，疊加后的雙驅(qū)策略相較于原始的alpha策略，所有的收益指標(biāo)均有所提升、風(fēng)險指標(biāo)均有所降低，風(fēng)險收益比得到了有效提高。2013.1.1-2022.11.11，雙驅(qū)策略優(yōu)選50等權(quán)組合的年化收益為31.0%，相對中證800的年化超額24.9%，相較于原始的alpha策略，年化收益率提升了2.7%，夏普比率提高了0.11，調(diào)倉勝率提高了3%，盈虧比提升了0.2，最大回撤降低了4.5%，行業(yè)配置的收益均值從0.34提升至了0.56。在雙驅(qū)策略構(gòu)建的組合中，引入“最大化夏普”對組合個股權(quán)重優(yōu)化后的表現(xiàn)得到了進一步提升，優(yōu)化后50等權(quán)組合的年化收益32.5%，年化超額26.3%，夏普比率1.11。
風(fēng)險提示
量化模型基于歷史數(shù)據(jù)，過去的回測業(yè)績不代表未來；量化模型本身存在失效的風(fēng)險。
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