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本篇是“學(xué)海拾珠”系列第一百一十八篇，文獻(xiàn)研究了基金投資者真實的擇時能力。據(jù)美國市場，基金投資者運(yùn)用擇時策略會導(dǎo)致收益率下降，文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，在消除“后視偏差”的心理學(xué)影響后，基金投資者的實際投資表現(xiàn)將得到提升。同時，結(jié)合市場，基金投資者的擇時能力與基金基本特征、投資者專業(yè)程度均存在關(guān)聯(lián)，“后視偏誤”的影響也各不相同。回到國內(nèi)基金市場，我們也可以探究基金的投資者是否正確擇時，如果錯誤擇時，影響有多大，以及不同類型、風(fēng)格、特征的基金是否有顯著差距，并進(jìn)一步分析其持有體驗感。
　　基金投資者擇時技巧欠佳，但“后視偏差”夸大了糟糕程度。
　　將幾何平均收益率和資金加權(quán)收益率的差值定義為表現(xiàn)差距（Performance Gap，PG），這個指標(biāo)代表基金投資者擇時策略的表現(xiàn)。根據(jù)對樣本6,056只基金的計算分析，平均的月度PG為-0.149%（年度差距-1.8%），總體而言，基金投資者的擇時技巧較差。
　　但由于“后視偏誤”的存在，PG并非全由擇時能力導(dǎo)致。因此，進(jìn)一步區(qū)分偏誤和擇時對于負(fù)面收益的貢獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)在消除心理偏誤后，基金平均的月度表現(xiàn)差距為-0.059%（年度差距-0.71%），證明基金投資者的真實擇時技巧并沒有那么糟糕。
　　“后視偏差”從哪些方面影響基金投資者的擇時技巧？
　　基金基本特征、投資者專業(yè)程度不同的基金，其投資者的擇時技巧和心理偏誤的影響程度不盡相同。實證表明，老基金、大基金的投資者比新基金、小基金的投資者表現(xiàn)出更好的擇時能力，同時，更專業(yè)的投資者比不專業(yè)投資者的擇時能力更好。
　　其他影響基金投資者擇時技巧的潛在因素
　　對于部分投資者，購買基金或許只是為了獲得權(quán)益市場收益，此時擇時能力體現(xiàn)在對市場擇時的把控。實證表明，基金投資者往往在錯誤的時間點(diǎn)進(jìn)入了權(quán)益市場。
　　風(fēng)險提示
　　本文結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議。