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事件:
　　2022年12月20日，寶豐能源發(fā)布關(guān)于購(gòu)買寧夏紅墩子煤業(yè)有限公司40%股權(quán)等資產(chǎn)的公告：公司通過(guò)北京產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)的方式，購(gòu)買國(guó)家電投集團(tuán)寧夏能源鋁業(yè)有限公司持有的寧夏紅墩子煤業(yè)有限公司40%股權(quán)、寧夏棗泉發(fā)電有限責(zé)任公司49%股權(quán)，網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)成交結(jié)果約為17億元。
　　投資要點(diǎn):
　　收購(gòu)紅墩子煤業(yè)40%股權(quán)，擴(kuò)大煤炭自給優(yōu)勢(shì)
　　寧夏紅墩子煤業(yè)有限公司包括2個(gè)煤礦和1個(gè)選煤廠。煤炭設(shè)計(jì)可采儲(chǔ)量4.1億噸，其中紅一煤礦設(shè)計(jì)可采儲(chǔ)量2.3億噸，服務(wù)年限68.5年；紅二煤礦設(shè)計(jì)可采儲(chǔ)量1.8億噸，服務(wù)年限56.8年。煤礦設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力480萬(wàn)噸/年，其中紅一煤礦設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力240萬(wàn)噸/年，紅二煤礦設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力240萬(wàn)噸/年；選煤廠設(shè)計(jì)原煤入選能力500萬(wàn)噸/年。所生產(chǎn)的煤炭品種主要為焦煤，經(jīng)洗選加工后的精煤可用作煉焦配煤，副產(chǎn)的中煤、煤泥可作為動(dòng)力用煤。紅一煤礦于2022年9月投入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，配套的選煤廠也已投入運(yùn)行；紅二煤礦已進(jìn)入建設(shè)后期，根據(jù)昊華能源2022年半年報(bào)披露，預(yù)計(jì)將于2023年投產(chǎn)。
　　公司現(xiàn)有焦炭產(chǎn)能700萬(wàn)噸/年，均在寧東生產(chǎn)基地。據(jù)卓創(chuàng)資訊，1噸焦炭約需消耗1.33噸煉焦煤，1噸煉焦煤約需消耗1.5噸原煤，則公司700萬(wàn)噸焦炭每年約需消耗1396.5萬(wàn)噸原煤。公司現(xiàn)有原煤產(chǎn)能共約720萬(wàn)噸，仍不能滿足公司焦炭用煤需求。紅一煤礦和紅二煤礦與公司現(xiàn)有的紅四煤礦毗鄰，同屬于一個(gè)礦區(qū)即寧夏紅墩子礦區(qū)，紅墩子礦區(qū)距離公司寧東生產(chǎn)基地僅20余公里。2022年以來(lái)受到全球能源危機(jī)影響，煤炭?jī)r(jià)格維持高位，而受到房地產(chǎn)行業(yè)需求低迷影響，焦炭?jī)r(jià)格則波動(dòng)下行，焦炭行業(yè)毛利受到擠壓。本次收購(gòu)有利于進(jìn)一步提高公司自產(chǎn)煤炭的供應(yīng)比例，保障公司主要產(chǎn)品所需原料煤的穩(wěn)定供應(yīng)，提高公司焦炭產(chǎn)品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　多個(gè)項(xiàng)目有序推進(jìn)，景氣度有望觸底反彈
　　公司現(xiàn)有烯烴產(chǎn)能120萬(wàn)噸/年、焦炭產(chǎn)能700萬(wàn)噸/年。寧夏三期100萬(wàn)噸/年煤制烯烴及C2-C5綜合利用制烯烴項(xiàng)目（含25萬(wàn)噸EVA）煤制甲醇項(xiàng)目計(jì)劃于2022年末投產(chǎn)，烯烴及EVA項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年中投產(chǎn)。內(nèi)蒙項(xiàng)目一期300萬(wàn)噸煤制烯烴預(yù)計(jì)于2024年下半年投產(chǎn)。項(xiàng)目全部建成后公司烯烴產(chǎn)能將達(dá)到520萬(wàn)噸/年，大幅提升公司盈利能力。2022年以來(lái)，受下游需求疲弱及煤炭高價(jià)影響，烯烴與焦炭?jī)r(jià)差均降至歷史低位。隨著疫情管控放開(kāi)，多項(xiàng)政策出臺(tái)擴(kuò)大內(nèi)需，烯烴及焦炭下游需求有望迎來(lái)恢復(fù)，盈利能力有望觸底反彈。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　基于產(chǎn)品價(jià)格處于低位等因素影響，我們調(diào)整本次盈利預(yù)測(cè)。基于審慎原則，暫不考慮本次收購(gòu)影響，預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年歸母凈利潤(rùn)分別為65.54、92.02、121.04億元，EPS為0.89、1.25、1.65元/股，對(duì)應(yīng)PE為14.52、10.34、7.86倍。公司內(nèi)蒙項(xiàng)目環(huán)評(píng)獲批，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；未來(lái)需求下滑；新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期