>> 開源證券-寶豐能源(600989)公司信息更新報告：內(nèi)蒙烯烴一期300萬噸環(huán)評獲批，公司進(jìn)入高成長期-221125
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
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內(nèi)蒙烯烴一期300萬噸環(huán)評獲批，公司進(jìn)入高成長期。維持“買入”評級
2022年11月23日，生態(tài)環(huán)境部下發(fā)《關(guān)于內(nèi)蒙古寶豐煤基新材料有限公司一期260萬噸/年煤制烯烴和配套40萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項目環(huán)境影響報告書的批復(fù)》，標(biāo)志著寶豐能源內(nèi)蒙烯烴一期正式獲批。內(nèi)蒙烯烴一期（本項目）采用綠氫與現(xiàn)代煤化工協(xié)同生產(chǎn)工藝，烯烴總產(chǎn)能300萬噸/年，是目前全球單廠規(guī)模最大的烯烴項目，也是全球唯一以綠氫替代化石能源生產(chǎn)烯烴的項目，項目建設(shè)周期為18個月。寶豐能源目前擁有烯烴產(chǎn)能120萬噸/年，在建寧東三期產(chǎn)能100萬噸/年，本項目建成后，公司烯烴產(chǎn)能將達(dá)到520萬噸/年，產(chǎn)能有望大幅增長，公司進(jìn)入高成長期。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤75.3/103.4/144.0億元，同比增長6.5%/37.3%/39.3%；EPS為1.03/1.41/1.96元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為12.7/9.2/6.6倍。新項目落地帶來高成長，維持“買入”評級。
本項目為煤炭清潔高效利用示范項目，降本增效優(yōu)勢明顯
采用大連化物所第三代甲醇制烯烴技術(shù)：本項目甲醇制烯烴核心裝置采用大連化物所DMTO-III代技術(shù)，煤耗大幅下降，標(biāo)準(zhǔn)工況下，單噸烯烴煤耗約4.1噸，而寧東單噸烯烴煤耗約4.5噸，本項目噸烯烴煤耗下降約0.4噸，以2021年氣化原料煤均價662元/噸計算，烯烴成本下降265元/噸?？拷禾恐鳟a(chǎn)區(qū)：本項目位于鄂爾多斯圖克工業(yè)項目區(qū)，距葫蘆素煤礦小于10公里，距納林河巴彥柴達(dá)木井田小于100公里。而寧東基地烯烴使用的原料煤主要從鄂爾多斯采購，運(yùn)距約300公里，運(yùn)費(fèi)約100元/噸，本項目靠近煤炭主產(chǎn)區(qū)，煤炭運(yùn)費(fèi)預(yù)計減少80元/噸，對應(yīng)烯烴成本下降約320元/噸。以公司2021年烯烴毛利2733元/噸為基礎(chǔ)，本項目通過降本增效，毛利有望達(dá)3318元/噸。若烯烴產(chǎn)量按300萬噸/年計算，我們預(yù)計本項目毛利約100億元/年，凈利約70億元/年，公司高成長性凸顯。
烯烴產(chǎn)能有望持續(xù)增長，煤化工耦合綠氫契合碳中和
寧東三期：100萬噸/年煤制烯烴及C2-C5綜合利用制烯烴項目（含25萬噸EVA）進(jìn)展順利，前段甲醇計劃于2022年年底前投產(chǎn)，后端烯烴和EVA預(yù)計2023年年中建成。寧東四期：50萬噸/年烯烴項目正在完善審批手續(xù)。內(nèi)蒙烯烴二期：2022年6月，內(nèi)蒙烯烴項目剩余100萬噸/年煤化工與綠氫耦合制烯烴也已獲得烏審旗發(fā)改委備案。煤化工耦合綠氫：本項目通過綠氫耦合煤化工，每年新增綠氫5億m3，第5年最大綠氫補(bǔ)入量25億m3，實現(xiàn)甲醇增產(chǎn)123萬噸/年，各階段CO2減排631萬噸/年，煤化工耦合綠氫減排效果明顯。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌、原材料價格上漲、新建項目不及預(yù)期風(fēng)險。
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