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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　基于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中對(duì)消費(fèi)端的提法更加積極，且化解房地產(chǎn)存量風(fēng)險(xiǎn)有望地帶來竣工數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，家電板塊基本面曙光有望展現(xiàn)，增持。
　　摘要：
　　事件：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中消費(fèi)及地產(chǎn)板塊的表述對(duì)家電板塊影響較大。相比以往，會(huì)議對(duì)于消費(fèi)的提法更積極，包括“要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”、“著力消除制約居民消費(fèi)的不利因素”、“增強(qiáng)消費(fèi)能力，改善消費(fèi)條件，創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景”、“支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費(fèi)”。地產(chǎn)層面，會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)“房住不炒”的基調(diào)，重點(diǎn)還是在化解存量風(fēng)險(xiǎn)，加速行業(yè)出清，為向房地產(chǎn)新發(fā)展模式過渡創(chuàng)造條件。針對(duì)此次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，兼顧板塊內(nèi)外需情況，我們建議把握以下幾條基本面修復(fù)主線：
　　地產(chǎn)修復(fù)確定性較高，地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入改善通道。會(huì)議所提及的化解房地產(chǎn)存量風(fēng)險(xiǎn)有望地帶來竣工數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，疊加近期地產(chǎn)端利好政策出臺(tái)密度加大，我們認(rèn)為，地產(chǎn)后周期企業(yè)估值端有望隨著后續(xù)“保交樓”政策進(jìn)一步落實(shí)及部分保障性住房、廉租房項(xiàng)目落地持續(xù)得到改善。基本面層面，住宅商品房竣工后，通常延遲2個(gè)季度左右反映在家電需求上，且廚電板塊與地產(chǎn)相關(guān)度更高，前期基本面受損較為明顯，保交樓政策已在Q3 To B端有所體現(xiàn)，后續(xù)隨其進(jìn)一步落地，To C端有望在2023年Q2至Q3實(shí)現(xiàn)改善。
　　隨著居民購(gòu)買力提升，具備成長(zhǎng)屬性的小家電企業(yè)有望逐步修復(fù)。家電細(xì)分品類中，部分個(gè)護(hù)、清潔類及廚房小家電具備成長(zhǎng)屬性，其主要消費(fèi)群體仍集中在一二線城市，更低線城市的普及度仍然較低。此次會(huì)議將擴(kuò)內(nèi)需和促銷費(fèi)上升至國(guó)家戰(zhàn)略高度，我們認(rèn)為，后續(xù)隨著“增強(qiáng)消費(fèi)能力，改善消費(fèi)條件”等相關(guān)政策的逐漸落實(shí)，居民購(gòu)買力有望得到有效提升，部分小家電企業(yè)有望逐步修復(fù)。同時(shí)，過去兩年，在消費(fèi)需求疲軟的大環(huán)境下，行業(yè)正處于洗牌階段，中產(chǎn)消費(fèi)降級(jí)與注重性價(jià)比的趨勢(shì)凸顯，能更好地平衡自身的產(chǎn)品升級(jí)與市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)性下降的企業(yè)有望率先修復(fù)。此外，積極轉(zhuǎn)型汽車零部件類的公司開拓第二增長(zhǎng)曲線的態(tài)勢(shì)不變，有望迎來進(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　投資建議：基于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中對(duì)消費(fèi)端的提法更加積極，以及對(duì)化解房地產(chǎn)存量風(fēng)險(xiǎn)有望地帶來竣工數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，疊加當(dāng)前地產(chǎn)端政策頻出，疫情放松不斷兌現(xiàn)，基本面改善的終點(diǎn)已現(xiàn)，估值水平有望波折向上。推薦老板電器（23PE 12.6x）、海爾智家(13.4x)、美的集團(tuán)（11.0x）、飛科電器(23.6x)、小熊電器（23.0x）、新寶股份(11.3x)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：居民購(gòu)買力恢復(fù)速度不及預(yù)期、房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)不及預(yù)期。