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股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（Equity Risk Premium，ERP）指在投資股權(quán)類資產(chǎn)時(shí)，作為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，投資者要求的收益率理應(yīng)高于無風(fēng)險(xiǎn)收益率，高出的部分即為ERP。我們采用市場上常用的“市盈率倒數(shù)-10年期國債收益率”（即Fed模型）來計(jì)算A股的ERP。截至2022年12月20日，萬得全A的ERP為3.1%，處于2002年以來的79分位數(shù)水平。作為股債間的比價(jià)指標(biāo)，ERP處于高位時(shí)意味著未來權(quán)益類資產(chǎn)提供的相對回報(bào)較高，對投資者的吸引力較大，可能是權(quán)益類資產(chǎn)較好的買點(diǎn)。
　　我們選取三個(gè)月內(nèi)ERP首次上穿“均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差”線作為擇時(shí)信號(hào)（避免頻繁產(chǎn)生擇時(shí)信號(hào)）。2012年以來，該擇時(shí)信號(hào)共出現(xiàn)了5次，分別在2014年9月、2018年10月、2020年3月以及2022年的4月和10月。從效果來看，ERP達(dá)到“均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差”時(shí)不失為權(quán)益資產(chǎn)較好的買點(diǎn)：1）事后來看，除2018年10月外，出現(xiàn)擇時(shí)信號(hào)的時(shí)點(diǎn)基本都與市場底重合，準(zhǔn)確性較好；2）擇時(shí)信號(hào)在多個(gè)時(shí)間維度上的勝率和賠率都較高：擇時(shí)信號(hào)出現(xiàn)后1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月內(nèi)萬得全A獲取正收益的概率分別為80%、75%、100%和100%，漲幅均值分別為1.4%、11.4%、27.6%和26.8%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來、疫情擴(kuò)散可能影響經(jīng)濟(jì)等。