>> 海通證券-福22轉(zhuǎn)債：光伏膠膜龍頭，大力發(fā)展新材料產(chǎn)業(yè)-221221
| 上傳日期： |
2022/12/22 |
大小： |
435KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
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作者： |
姜珮珊 王巧喆 |
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摘要：福22轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模30.30億元，期限6年，評級AA，網(wǎng)上發(fā)行，上市時間為12月22日。轉(zhuǎn)債初始平價93.19元（按12月20日收盤價計算），債底89.17元，純債YTM2.266%。下修條款（15-30，85%）、贖回條款（15-30，130%），回售條款（30，70%），整體看債底保護較好，條款中規(guī)中矩。我們預(yù)計上市價格區(qū)間或在123-126元左右。上市后建議持續(xù)關(guān)注。
公司是全球光伏膠膜龍頭，連續(xù)多年市場占有率超過50%，同時也是涂覆型光伏背板的代表企業(yè)之一，近年來新推出的電子材料感光干膜，業(yè)績穩(wěn)步增長，營收以光伏膠膜和光伏背板為主，銷售毛利率存在一定波動，但高于行業(yè)平均水平。雙碳戰(zhàn)略推動光伏行業(yè)蓬勃發(fā)展，未來硅料產(chǎn)能釋放或?qū)赢a(chǎn)業(yè)鏈需求，PCB產(chǎn)業(yè)景氣度提升，帶動感光干膜需求增長。公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，通過長期積累形成的生產(chǎn)控制經(jīng)驗，可以做到超高的原材料使用率的產(chǎn)品良率，有效控制生產(chǎn)成本，形成核心的市場競爭優(yōu)勢。公司PE-TTM處于近三年較低位置，無解禁壓力。
風(fēng)險提示：政策及裝機需求不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅波動；新增產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期等。
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