>> 國泰君安-家電行業(yè)2023年投資策略：迎來隧道盡頭的曙光-221220
| 上傳日期： |
2022/12/21 |
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| 12163KB |
| 格式： |
pdf 共65頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
蔡雯娟 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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2022復(fù)盤:整體承壓，股價受盈利和估值共同影響。2022年至今行業(yè)整體股價下跌11%.需求層面，除投影儀、電蒸鍋等品類外，大多數(shù)家電品類銷量均呈現(xiàn)下滑或微增態(tài)勢;業(yè)績端受競爭格局影響有所分化，白電利潤率回升、成長品類業(yè)績承壓。拆解股價的影響因素，不同品類受到業(yè)績和估值的影響差異較大，外資持股占比較大的公司受外資的流動影響也較大。
2023需求展望:經(jīng)歷曲折，迎來曙光。內(nèi)需層面，地產(chǎn)修復(fù)確定性較高，地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈進入改善通道;參考海外經(jīng)驗，疫情放后短期擾動增加，但長期逐步修復(fù)，預(yù)計23年購買力恢復(fù)后可選品類彈性更大，渠道DTC趨勢也將進一步強化。外需層面，不同地表現(xiàn)分化，高庫存壓制短期出貨，預(yù)計23年庫存消化后將迎來訂單拐點?？缇畴娚贪l(fā)展迅猛，將會加速2023年國產(chǎn)品牌出海。
2023其他展望:關(guān)注成本管控+第二=曲線+消費刺激。疫情之下供應(yīng)鏈穩(wěn)定性至關(guān)重要，疫后存在短期混亂帶來的負面影響，長期有望正?；?，勞動力成本或有上升，企業(yè)將加快自動化進程;能源危機催生新的產(chǎn)業(yè)機會，熱泵、光伏、戶儲、新能源車零部件為家電企業(yè)帶來第二二增長曲線。政策層面，短周期、高頻消費券刺激或持續(xù)，形成小幅邊際改善。
投資建議:地產(chǎn)端政策頻出，疊加疫情放松兌現(xiàn)，2023促內(nèi)需刺激消費，長期樂觀趨勢具備確定性，估值水平跟隨基本面修復(fù)速度波折向上。推薦老板電器(22PE: 13.9X)、海信家電(13.4X0、海爾智家14.8)、飛科電器(29.2X)、格力電器(7.0X)、海信視像(11.0X)、新寶股份(12.8X)、美的集團(115X).小熊電器(28.1X)、科沃斯(23.9X)。
風險提示:經(jīng)濟恢復(fù)速度不及預(yù)期、海外去庫存速度不及預(yù)期、部分細分行業(yè)競爭加劇
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