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日本國內(nèi)疫情防控政策、出入境政策全面放開。防控政策方面，“防疫重點(diǎn)措施”于22年3月21日結(jié)束，標(biāo)志著日本國內(nèi)疫情管控的放開。出入境政策方面，22年6月10日開始放開境外旅行團(tuán)入境，且無需入境檢和居家隔離，標(biāo)志著日本出入境的真正放開，從9月7日開始放開個(gè)人旅行入境，10月11日開始不再限制入境人數(shù)。
　　餐飲業(yè)收入已經(jīng)超過疫前水平。10月餐飲業(yè)收入水平超過19年同期的水平，達(dá)到105.5%。即使在疫情單日新增達(dá)到峰值的8月，收入恢復(fù)情況也遠(yuǎn)好于之前幾波疫情峰值的月份，可見在疫情管控解除后，疫情爆發(fā)及反復(fù)對餐飲消費(fèi)的影響較小。日本餐飲客流10月恢復(fù)超過9成，客單價(jià)不斷提升。
　　零售業(yè)收入超過疫前水平。日本便利店的營業(yè)收入從22年6月開始超過疫前水平，在疫情峰值的8月，營業(yè)收入也恢復(fù)至19年同期的97.9%。10月，收入達(dá)到19年同期的103%。便利店客流情況變化不大，為19年同期的85~90%。從客單價(jià)來看，呈現(xiàn)逐步提升的趨勢。
　　國內(nèi)旅游及住宿恢復(fù)情況良好。22年3月底放開疫情管控后，日本國內(nèi)旅游人次和消費(fèi)額恢復(fù)至19年同期的60%以上；特別是7月人次恢復(fù)至19年同期的80.0%，消費(fèi)額恢復(fù)至95.6%。22年3月底出租率較19年的降幅開始逐步收窄，10月已收窄至-11.0pct。
　　出入境恢復(fù)顯著。訪日人數(shù)從22年3月開始恢復(fù)，個(gè)人旅游放開后恢復(fù)明顯提速；而其中訪日游客數(shù)從7月開始恢復(fù)。從22年3月開始，入境隔離時(shí)間的縮短帶來日本人出國意愿的提升，從22年4月開始，日本出境人數(shù)恢復(fù)顯著，22年10月已經(jīng)恢復(fù)至19年同期的21.0%。
　　總結(jié)：從日本放開疫情管控和出入境的經(jīng)驗(yàn)來看，日本在22年3月底放開國內(nèi)疫情管控，出入境無論是從隔離政策，還是限額都是逐步放松的。出入境放開的1~2個(gè)月后出現(xiàn)新冠疫情的集中爆發(fā)，并出現(xiàn)頻繁的醫(yī)療崩潰事件。日本政府為了刺激旅游等消費(fèi)復(fù)蘇，發(fā)布了一系列針對餐飲、交通、住宿等補(bǔ)貼措施，成效十分顯著。管控放開后，即使在新冠疫情集中爆發(fā)的月份，餐飲、零售、住宿、旅游的數(shù)據(jù)表現(xiàn)都顯著好于放開前，且回撤較小；10月基本已經(jīng)超過19年同期水平。
　　投資建議：隨著我國防疫政策不斷調(diào)整優(yōu)化，建議重點(diǎn)關(guān)注社服、零售行業(yè)的投資機(jī)會，雖然短期會有疫情集中爆發(fā)的擾動，但從日本的經(jīng)驗(yàn)來看，放開后消費(fèi)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)回撤較小，疊加消費(fèi)券等刺激消費(fèi)政策帶來的催化，餐飲、旅游、酒店的恢復(fù)情況有望持續(xù)向好，有望超過19年同期的水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)、政策不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。