>> 國信證券-商貿(mào)零售行業(yè)快評：促消費擴內(nèi)需強化復(fù)蘇信心，積極布局板塊反彈機遇-221219
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
張峻豪 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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事項：
在近期疫情優(yōu)化防控措施密集落地基礎(chǔ)上，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》明確提出要堅定實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略、培育完整內(nèi)需體系，再次將擴內(nèi)需提升至國家戰(zhàn)略高度；同時12月16日，中央經(jīng)濟工作會議進一步提出，要著力擴大國內(nèi)需求，把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費。
國信零售觀點：整體來看，隨著當(dāng)前疫情防控優(yōu)化方向的明確，以及刺激消費政策措施的密集出臺，明年消費行業(yè)壓制影響因素有望逐步消除，零售相關(guān)板塊亦有望迎來復(fù)蘇機遇。同時考慮短期防控放開后病例數(shù)的爆發(fā)以及由此而來的居民恐慌心理，將可能帶來階段性企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)壓制。因此我們建議需兼顧基本面上具備疫后反彈潛力和空間，以及估值上近一年已有充分調(diào)整具備一定安全邊際的標(biāo)的。主要推薦：1）黃金珠寶板塊，具備剛需特征疫后復(fù)蘇確定性高，且龍頭積極拓店集中度迅速提升，推薦迪阿股份、周大福；2）醫(yī)療美容：疫情不改行業(yè)高景氣度，合規(guī)監(jiān)管助力龍頭加速擴張，推薦愛美客、朗姿股份等；3）線下百貨：線下客流有望疫后逐步修復(fù)，龍頭轉(zhuǎn)型拓新帶來新想象空間。推薦重慶百貨、王府井等。
評論：
疫情防控持續(xù)優(yōu)化疊加消費刺激力度加碼，明年零售板塊反彈可期
消費行業(yè)有望在疫情防控優(yōu)化、促消費政策持續(xù)出臺下迎來反彈機遇。近期，隨著12月7日的“新十條”防疫政策的出臺，有效緩解疫情防控對消費的限制，消費者信心增強趨勢愈發(fā)明朗，明年消費復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)升溫。同時《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》以及中央經(jīng)濟工作會議均明確提出把擴大內(nèi)需擺在優(yōu)先位置，從政策端不斷激發(fā)消費者需求，釋放消費潛能，推動消費穩(wěn)步復(fù)蘇。
促消費政策持續(xù)出臺，加快推動消費市場回暖
12月14日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》明確提出要堅定實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略、培育完整內(nèi)需體系，再次將擴內(nèi)需提升至國家戰(zhàn)略高度。綱要所涉及面廣泛，明確提出持續(xù)升級傳統(tǒng)消費、積極發(fā)展服務(wù)消費、加快培育新型消費、大力倡導(dǎo)綠色低碳消費，零售、免稅、家電家居、汽車等多行業(yè)有望受益。
而在12月16日，中央經(jīng)濟工作會議進一步提出保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行至關(guān)重要。要著力穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。在這一大背景下，會議提出要著力擴大國內(nèi)需求，要把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置。多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費
11月社零數(shù)據(jù)筑底，明年隨壓制因素解除有望迎來反轉(zhuǎn)
11月社零增速筑底，明年有望逐月回暖。2022年以來社零增速整體受疫情走勢的影響出現(xiàn)較大波動，自3月起受多地疫情散發(fā)影響，社零增速放緩，3月/4月/5月社零分別同比-3.5%/-11.1%/-6.7%。6-8月在疫情防控緩和下，增速相對平穩(wěn)，但隨著9月開始各地疫情反彈而再次回落，11月社零總額下滑5.9%
但展望明年，在外部環(huán)境逐步好轉(zhuǎn)，以及多方利好刺激下，明年社零增速有望在低基數(shù)下實現(xiàn)反彈。
1）疫情防控優(yōu)化方向明確：12月7日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布《關(guān)于進一步優(yōu)化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知》優(yōu)化疫情防控政策。此前，由性更強的奧密克戎毒株影響，本輪疫情呈現(xiàn)影響時間更長、范圍更廣的特點，為應(yīng)對其所采取的常態(tài)化核酸和場所碼管控也對人員的流動產(chǎn)生更大影響。但隨著當(dāng)前防控措施的持續(xù)優(yōu)化，疫情防控對于消費的限制有望在明年得到大幅的緩解。
2）消費力有望漸進式提振：由于疫情的封控、收入水平的下降以及內(nèi)外宏觀經(jīng)濟的變化，居民消費信心指數(shù)整體呈現(xiàn)趨弱態(tài)勢。雖然近期隨著疫情防控放開后，病例快速上升帶來了一定的居民出行恐慌心理，但長期來看，隨著民眾對待疫情心態(tài)的趨穩(wěn)，以及政策需求刺激的加碼，明年居民消費意愿的回升將為大概率事件，22年超過13萬億居民新增儲蓄將逐步轉(zhuǎn)化為消費力釋放。
投資建議：促消費擴內(nèi)需強化復(fù)蘇信心，積極布局相關(guān)板塊反彈機遇
整體來看，隨著當(dāng)前疫情防控優(yōu)化方向的明確，以及刺激消費政策措施的密集出臺，明年預(yù)計防疫對消費的壓制影響將逐步消除，零售相關(guān)板塊亦有望迎來復(fù)蘇機遇。聚焦這一主線下，我們主要考慮三個因素來進行投資選擇：1）以線下消費為主，因而前期確實主要受疫情防控基本面受損；2）行業(yè)消費需求偏剛性因而疫后反彈也較為確定；3）估值或股價已有明顯回落，反映了前期受損基本面預(yù)期的，因而后續(xù)反彈也相對可期。
基于上述考慮，我們預(yù)計黃金珠寶、醫(yī)美下游機構(gòu)、百貨以及專業(yè)連鎖板塊中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，均有望在疫情修復(fù)下有較大的反彈空間。
黃金珠寶：需求剛性復(fù)蘇明確，頭部企業(yè)加速擴張
整體來看，雖然今年黃金珠寶板塊基本面有所承壓，但從估值角度已較為充分反映了前期基本面的利空因素。展望明年，隨著疫情防控解除后的基本面復(fù)蘇，以及龍頭品牌加速開店驅(qū)動下乘勢提升市場份額，
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