>> 財通證券-商貿(mào)零售行業(yè)零售復(fù)蘇點評報告：擴(kuò)內(nèi)需促消費，政策推動復(fù)蘇進(jìn)程-221216
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
大小： |
1077KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李躍博,于健 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件1：12月14日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》明確提出要堅定實施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略、培育完整內(nèi)需體系，再次將擴(kuò)內(nèi)需提升至國家戰(zhàn)略高度。
消費提質(zhì)升級加速，多行業(yè)有望受益，政策支撐下消費復(fù)蘇進(jìn)度有望超預(yù)期?！毒V要》明確提及持續(xù)升級傳統(tǒng)消費、積極發(fā)展服務(wù)消費、加快培育新型消費、大力倡導(dǎo)綠色低碳消費，零售、免稅、家電家居、汽車等多行業(yè)有望受益。一方面，由于歐美過度加息造成需求快速回落，23年歐美經(jīng)濟(jì)有溫和衰退風(fēng)險，出口面臨一定挑戰(zhàn)，消費作為“三駕馬車”之一，成為拉動經(jīng)濟(jì)的重要抓手；另一方面，12月7日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知》優(yōu)化疫情防控政策，為消費的復(fù)蘇提供了前提。同時考慮到22年的低基數(shù)，以及目前超過13萬億新增儲蓄帶來的巨大蓄水池，23年內(nèi)需的回升路徑有望比預(yù)期更為陡峭，零售業(yè)態(tài)回暖可期。
事件2：近期地方頻出臺促消費舉措，推動消費潛力釋放。
消費券是拉動經(jīng)濟(jì)重要手段，助力消費加速恢復(fù)。22年10月1日至11月22日，成都消費券累計投放2.1億元，核銷率91%，帶動消費的杠桿率為3.87倍；今年以來上海發(fā)放四輪消費券，累計投放金額11億元，其中前兩輪共7億元的消費券總體核銷率超過80%，直接拉動消費的杠桿率4倍左右；今年6至10月湖北投放消費券10.59億元，核銷率98%，杠桿率4.07倍，由此可見消費券對消費有較為明顯的刺激作用。
對標(biāo)美國，財政補(bǔ)貼期間消費快速回補(bǔ)，消費券相比現(xiàn)金對消費的拉動效果更佳。美國財政刺激政策自20Q1持續(xù)至21Q1，共計6輪5.7萬億美元，推動消費快速回補(bǔ)，期間線下零售龍頭梅西百貨業(yè)績逐季改善。相比直接發(fā)放現(xiàn)金，消費券對消費的撬動作用更強(qiáng)。1）消費券一般會限制使用期限，時效性有限，因此有強(qiáng)制消費，避免儲蓄的特點；2）消費券具有一定定向刺激的作用，定向行業(yè)以餐飲、文化旅游、超市、百貨居多，對重度依賴線下消費、疫情期間受損明顯的行業(yè)的刺激作用更強(qiáng)；3）消費券大多設(shè)置了最低消費限額，如滿100可以使用20元消費券等，具有一定杠桿效應(yīng)，杠桿率在3-10倍不等，相比現(xiàn)金補(bǔ)貼，對于消費的撬動作用更強(qiáng)；4）對參與商戶有一定限制，規(guī)模較大的零售商較為受益，利好區(qū)域性百貨龍頭。
投資建議：擴(kuò)內(nèi)需促消費提升至國家戰(zhàn)略高度，近期各地消費券刺激頻出，線下零售企業(yè)有望迎來回暖。考慮到從防控政策邊際變化到消費全面復(fù)蘇的中間時段，消費信心的恢復(fù)以及消費者對疫情防控政策調(diào)整的適應(yīng)均需要一定時間，我們推薦兼具安全邊際與業(yè)績彈性的標(biāo)的。建議關(guān)注四大業(yè)態(tài)核心競爭力建設(shè)繼續(xù)推進(jìn)，馬上消費帶來利潤增量，低估值高分紅的重慶百貨（600729.SH）；線上業(yè)務(wù)打開第二增長曲線，安全邊際充足的天虹股份（002419.SZ）；貿(mào)易全鏈路服務(wù)能力持續(xù)驗證，業(yè)績彈性有望超市場預(yù)期的小商品城（600415.SH）；省內(nèi)持續(xù)加密，省外門店培育成果顯效，中長期成長邏輯清晰的家家悅（603708.SH）；建議關(guān)注區(qū)域性百貨杭州解百（600814.SH）、合肥百貨（000417.SZ）、武商集團(tuán)（000501.SZ）。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行放慢消費復(fù)蘇進(jìn)程；市場競爭態(tài)勢進(jìn)一步加劇。
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