>> 東吳證券-商貿(mào)零售行業(yè)點(diǎn)評報告：11月社零總額同比-5.9%，靜待二次沖擊后消費(fèi)觸底反彈-221215
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
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| 768KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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事件
12月15日，國家統(tǒng)計(jì)局公布2022年11月社零數(shù)據(jù)。2022年11月，我國社零總額為3.9萬億元，同比-5.9%（前值為-0.5%），低于wind一致預(yù)期（-2.5%）；除汽車外的消費(fèi)品零售額為3.5萬億元，同比-6.1%（前值為-0.9%）。
點(diǎn)評
分線上線下看：線下消費(fèi)受疫情影響較為嚴(yán)重，線上消費(fèi)展現(xiàn)一定的韌性。11月網(wǎng)上實(shí)物商品零售額為1.4萬億元，同比+1.2%（前值為+15.3%）；線下消費(fèi)方面，推算線下社零總額為2.1萬億元，同比-9.9%（前值為-6.1%）；剔除餐飲消費(fèi)后，線下商品零售同比-10.4%（前值為-5.7%）。11月河北、四川等地疫情爆發(fā)，影響線下消費(fèi)和物流配送，同時對線上線下造成影響。
分消費(fèi)類型看：商品零售和餐飲均有所下滑，餐飲受損更加明顯。11月商品零售3.4萬億元，同比-5.6%（前值+0.5%）；餐飲收入0.4萬億元，同比-8.4%（前值-8.1%）。
分品類看：必選消費(fèi)品中糧油食品、中西藥品韌性較強(qiáng)；服裝、家電、數(shù)碼等大件可選消費(fèi)受損嚴(yán)重，靜待后續(xù)恢復(fù)。
必選消費(fèi)品中糧油食品、中西藥品韌性較強(qiáng)，從限上商品零售額看，11月份保持正增長的品類僅有糧油食品類和中西藥品類,分別同比增長+3.9%/ +8.3%；飲料出現(xiàn)罕見負(fù)增速，同比-6.2%，且日用品消費(fèi)同比9.1%，反映疫情下快遞停運(yùn)、餐飲等出行需求暫停等因素對消費(fèi)的影響。
大件可選消費(fèi)受損情況較嚴(yán)重，靜待刺激政策+疫情恢復(fù)后的需求反彈：11月受損較為嚴(yán)重的品類集中在大件的可選消費(fèi)品，服裝/家器音像類/通訊器材類同比-15.6%/ -17.3%/ -17.6%。此外化妝品類/金銀珠寶類同比-4.6%/ -7.0%，也均表現(xiàn)一般。12月14日中公中央、國務(wù)院印發(fā)了《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022~2035年）》，后續(xù)各地促銷費(fèi)政策落地后，可選消費(fèi)品有望迎來需求復(fù)蘇。
投資建議：11月在區(qū)域疫情等因素的影響下，社零數(shù)據(jù)不及預(yù)期，呈觸底態(tài)勢。隨著后續(xù)各地消費(fèi)刺激政策有望出臺，以及疫情二次沖擊結(jié)束后的消費(fèi)需求天然恢復(fù)，我們看好未來消費(fèi)觸底反轉(zhuǎn)的大趨勢。建議關(guān)注需求彈性較大的可選消費(fèi)領(lǐng)域，以及競爭格局改善、基本面彈性也較大的線下餐飲、出行、商超等消費(fèi)場景投資機(jī)會。
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風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，居民消費(fèi)意愿不及預(yù)期等
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