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11月社消總額同比下降5.9%，增速較上月下降5.4個百分點
　　12月15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布社消數(shù)據(jù)：2022年11月社會消費品零售總額為3.86萬億元，同比下降5.9%，低于wind市場一致預期（同比下降2.47%），增速比10月下降5.4個百分點。其中，限額以上企業(yè)（單位）商品零售額為1.47萬億元，同比下降5.7%，增速比10月下降5.7個百分點。
　　1-11月，社會消費品零售總額為39.92萬億元，同比下降0.1%，增速比上年同期下降13.8個百分點。（下文如無特殊說明，10/11月均指2022年10/11月）
　　CPI同比增速環(huán)比下降0.5pct，超市行業(yè)中僅糧油食品類維持同比正增長
　　2022年11月份全國CPI當月同比增速為1.6%，2022年10月份全國CPI當月同比增速為2.1%，11月CPI同比增速環(huán)比下降0.5個百分點。11月，超市行業(yè)相關類別中，糧油食品類零售額同比增長3.9%，增速較10月份下降4.4個百分點。飲料類零售額同比下降6.2%，增速較10月份下降10.3個百分點。日用品類零售額同比下降9.1%，增速較10月份下降6.9個百分點。
　　百貨行業(yè)中化妝品類零售額增速環(huán)比下降幅度小于紡織服裝類
　　11月，百貨行業(yè)相關類別中，紡織服裝類零售額同比下降15.6%，增速較10月份下降8.1個百分點?；瘖y品類零售額同比下降4.6%，增速較10月份下降0.9個百分點。雙十一大促期間，部分地區(qū)因疫情沖擊存在物流受阻的情況，導致線上渠道退貨率提升，從而影響了服裝及化妝品在大促期間的銷售表現(xiàn)。
　　黃金珠寶行業(yè)11月零售額同比下降7.0%，增速較10月份下降4.3 pct
　　11月，黃金珠寶行業(yè)相關類別中，金銀珠寶類零售額同比下降7.0%，增速較10月份下降4.3個百分點。11月黃金珠寶品類受疫情沖擊較大，但隨12月疫情管控政策不斷調整，疊加元旦春節(jié)備貨需求提升，我們繼續(xù)看好黃金品類在12月以及2023年1月的銷售表現(xiàn)。
　　地產相關類別中家具類增速環(huán)比提升，文化辦公用品類增速環(huán)比微增
　　11月，地產相關類別中，家用電器類零售額同比下降17.3%，增速較10月份下降3.2個百分點。家具類零售額同比下降4.0%，增速較10月份上升2.6個百分點。建筑及裝潢材料類零售額同比下降10.0%，增速較10月份下降1.3個百分點。11月，煙酒類零售額同比下降2.0%，增速較10月份下降1.3個百分點。通訊器材類零售額同比下降17.6%，增速較10月份下降8.7個百分點。文化辦公用品類零售額同比下降1.7%，增速較10月份上升0.4個百分點。
　　社消增速低于市場預期，期待2023年消費復蘇
　　2022年11月社消增速低于市場預期，只有糧油食品類以及中西藥品類的當月零售額維持了同比正增長。雙十一大促期間，部分地區(qū)因疫情沖擊存在物流受阻的情況，導致線上渠道退貨率提升，進一步影響了大促期間的實際銷售表現(xiàn)。12月各地疫情管控政策調整，雖短期內或存在一定的恐慌情緒，但我們認為2023年線下客流量以及消費都將逐級改善，2023的消費復蘇值得期待。
　　風險提示：疫情負面影響超預期，地產后周期影響部分子行業(yè)收入增速，渠道變革大勢對現(xiàn)有商業(yè)模式沖擊高于預期。