>> 西南證券-商貿(mào)零售行業(yè)2023年投資策略-關注國貨化妝品和免稅龍頭：國貨龍頭強勢崛起，把握消費復蘇主線-221214
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
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| 3475KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
龔夢泓 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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回溯2022年：
2022年整體經(jīng)濟形勢表現(xiàn)較平淡，社零總額呈V型趨勢，二季度受多地散發(fā)疫情影響，社零增速有所下滑，三季度開始緩慢恢復，截至2022年10月社零總額累計同比增長0.6%。美妝行業(yè)作為可選消費增長承壓，需求較弱，整體呈負增長態(tài)勢，但龍頭仍維持高速增長；傳統(tǒng)零售受疫情沖擊影響較大，消費疲軟，線下業(yè)態(tài)增長乏力，線上零售延續(xù)增長態(tài)勢；免稅行業(yè)受益消費回流和政策加碼，離島免稅表現(xiàn)亮眼，但受海南疫情影響，二季度開始增長有所承壓。
展望2023年：
2022年11月開始疫情防控政策逐步調(diào)整，預計實體零售逐步恢復正常經(jīng)營，同時復工復產(chǎn)疊加公共場所出入政策放寬，有望加快消費復蘇；另外減輕跨地區(qū)流動限制將帶動旅游消費增長，2023年將會是全面復蘇之年。國貨化妝品龍頭將延續(xù)強勢增長態(tài)勢，核心成分和技術將幫助國貨塑造品牌和產(chǎn)品形象，加速國貨替代；傳統(tǒng)零售將充分受益消費復蘇，線下業(yè)態(tài)有望迎來亮眼反彈；跨地區(qū)流動恢復帶動旅游業(yè)復蘇，疊加出入境限制放寬，免稅行業(yè)有望重回高增趨勢。
投資邏輯（一）：國貨化妝品崛起正當時，龍頭增長空間大
目前國貨化妝品崛起勢頭強勁，國貨替代邏輯已驗證可行。今年前三季度化妝品零售額較往年比較低迷，但國貨品牌表現(xiàn)分化，龍頭公司仍然維持強勢增長，中小品牌則受疫情影響較大、經(jīng)營承壓。目前國貨化妝品龍頭基本上已形成各自深入人心的品牌形象，打造出了獨有的核心大單品，未來將在品牌力和產(chǎn)品矩陣方面持續(xù)發(fā)力，繼續(xù)維持高增態(tài)勢。在此邏輯下，我們推薦關注大單品策略進入收獲期，已構建起優(yōu)勢產(chǎn)品護城河的珀萊雅（603605）；專注細分賽道，形成強大優(yōu)勢壁壘的貝泰妮（300957）；四大品牌協(xié)同發(fā)力，專注核心原料研發(fā)的華熙生物（688363）。
風險提示：新品推出不及預期、行業(yè)競爭加劇、疫情反復風險。
投資邏輯（二）：疫情后周期消費復蘇在即，免稅有望重回高增態(tài)勢
疫情影響出入境受限，口岸免稅和出境消費銳減，離島免稅成為承接消費回流的主要渠道。隨著國內(nèi)疫情防控政策放寬，跨省出行常態(tài)化管理，赴島旅游人次有望逐漸回升至2019年水平。另外離島免稅政策大力扶持蛋糕做大，島內(nèi)免稅業(yè)態(tài)越來越豐富，經(jīng)營主體也有所增加，更多元和完善的離島旅游購物體系有望帶動行業(yè)整體實現(xiàn)進一步增長。在此邏輯下，我們推薦關注全島布局、坐擁全球最大單體購物中心，充分受益政策紅利的國內(nèi)免稅業(yè)龍頭中國中免（601888）；國內(nèi)第二家擁有全渠道免稅牌照，即將在海南開設第一家免稅店的王府井（600859）。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、消費需求恢復不及預期、疫情反復風險。
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