>> 國泰君安-商貿(mào)零售行業(yè)2023年度投資策略：政策發(fā)力，低估值板塊復(fù)蘇-221214
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
大小： |
10948KB |
| 格式： |
pdf 共87頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,陳笑,于清泰 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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疫情：防疫措施優(yōu)化+政策拉動消費(fèi)，線下消費(fèi)場景與消費(fèi)信心將好轉(zhuǎn)
防疫進(jìn)展：自二十條后，多地疫情防控措施正在優(yōu)化
收入VS支出：疫情期間消費(fèi)支出增速的下降快于收入增速的下降，儲蓄率快速上升
從金融機(jī)構(gòu)居民存貸情況看，疫后尤其是2021年下半年后存款增速要高于貸款增速，居民儲蓄率不斷上升、提前還貸預(yù)約亦快速提升，因此造成消費(fèi)支出增速的下降要快于收入增速的下降。
我們在海外復(fù)盤中亦指出，東方文化的內(nèi)斂特征造成“未雨綢繆”的心態(tài)，而歐美國家普遍是“活在當(dāng)下”的心態(tài)，疫后容易出現(xiàn)普遍的享受型與過度消費(fèi)，由此推高了勞動力成本服務(wù)業(yè)CPI加速上行，并引致了消費(fèi)信心的波動。從亞太地區(qū)疫后復(fù)蘇進(jìn)度VS歐美來看，有儲蓄、勞動參與率高、收入增速健康的東亞消費(fèi)者的消費(fèi)信心將更強(qiáng)，疫后消費(fèi)復(fù)蘇的趨勢或?qū)⒏鼮槠椒€(wěn)。
風(fēng)險提示
疫情反復(fù)導(dǎo)致復(fù)蘇在時間、力度以及持續(xù)性上不及預(yù)期風(fēng)險
疫情反復(fù)，居民消費(fèi)和購物意愿仍維持低位，在復(fù)蘇時間、力度和持續(xù)性上不及預(yù)期，仍有可能導(dǎo)致股價進(jìn)一步下行。
行業(yè)競爭加劇影響企業(yè)利潤率
零售行業(yè)始終處于激烈競爭中，缺乏增量市場的情況下，零售企業(yè)競爭或加劇，平臺互聯(lián)網(wǎng)巨頭對線下業(yè)態(tài)的投入和布局可能對傳統(tǒng)零售和渠道企業(yè)構(gòu)成明顯沖擊，并影響利潤率。
新渠道崛起對傳統(tǒng)渠道的趨勢性替代
新渠道崛起，新的流量紅利帶動新的企業(yè)快速發(fā)展，并使得原有渠道在流量、轉(zhuǎn)化率等方面趨勢性下滑，并影響成長性。
電商行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
電商平臺競爭日益加劇，以拼多多為代表的社交電商崛起，同時以抖音快手為代表的直播平臺進(jìn)軍電商領(lǐng)域，GMV爆發(fā)式增長，由此可能帶來行業(yè)競爭加劇，電商平臺面臨整體盈利能力受損風(fēng)險
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