>> 東吳證券-商貿(mào)零售行業(yè)深度報告-消費券深度研究：全面復盤&問卷調(diào)研，哪些領域受益，撬動杠桿幾何？-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 1033KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
吳勁草 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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消費券歷史復盤；疫后恢復時通常會有消費券發(fā)放。消費券本質(zhì)上是政府為了促進居民消費而發(fā)放的補貼，由于大多數(shù)消費券是以滿減券的形式存在，消費券具有1:N的杠桿效應，能撬動大量的消費。復盤消費券發(fā)放歷史：①2020年第一波疫情封鎖結束后，我國多個地區(qū)均有消費券刺激政策；②此后幾次重要的區(qū)域疫情爆發(fā)，受影響地區(qū)也在疫情恢復后出臺消費券刺激政策。
消費券效果如何？——核銷率約為2/3，撬動比約1:9.3。核銷率指的是“發(fā)出去的消費券中有多少被用掉了”，撬動比是“使用了消費券的總消費金額與折扣金額之比”。根據(jù)北大國發(fā)院的報告，截至2020年4月20日全國15個城市發(fā)放的消費券中，有大約68%的消費券（以金額計）被核銷；被核銷的消費券直接帶動了核銷金額9.3倍的直接消費。
消費券主要面向：①家電數(shù)碼等可選消費；②餐飲出行、百貨商超等受疫情影響較重的消費場景。耐用品可選消費、線下消費是兩大主要刺激對象。對于可選消費而言，人們消費需求彈性較大，消費券能拉動增量需求。而對于餐飲出行、百貨商超等線下消費，在疫情期間經(jīng)營受損情況較重，消費券的定向刺激有利于恢復元氣。
近期隨著防控政策不斷優(yōu)化，各地有望適時推出新一輪消費券政策，以助力消費復蘇。如廣州市將在12月8日至19日發(fā)放3輪消費券，面向輕餐茶飲、超市、電商、正餐住宿、百貨等品類。上海11月底開始發(fā)放第四輪“愛購上?！毕M券，總額大約1億元，適用于符合條件的零售、餐飲和文旅行業(yè)商戶，12月3日~20日使用。深圳12月9日開啟第三輪“樂購深圳”家電消費補貼，最高按照售價15%給予補貼。
居民使用消費券意愿如何？——來自問卷調(diào)查的結果如下：①60%的被訪者曾經(jīng)收到過消費券；收到過消費券的被訪者中有80%的人使用了消費券。②消費券平均折扣幅度在20%左右，意味著撬動比在5倍以上。③被訪者更傾向于將消費券用于購買必選品。④大多數(shù)受訪者表示，若收到消費券，將會盡量使用掉。
投資建議：隨著疫情防控政策不斷優(yōu)化，各地也開始相繼出臺消費券刺激政策。我們認為消費券的杠桿作用對消費需求有1:10左右的拉動，建議關注更有望收益于消費券政策相關的可選消費和線下消費領域。
推薦標的：中國中免、首旅酒店、海南機場、上海機場等旅游出行相關標的；永輝超市等線下商超百貨；可選消費領域的珀萊雅、愛美客，以及極米科技等小家電等。
風險提示：調(diào)查問卷數(shù)據(jù)的代表范圍有限；消費券政策不及預期；疫情反復對線下消費的不利影響；市場競爭加劇等
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