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政策方向與行業(yè)趨勢：二十大重申“高質(zhì)量發(fā)展”是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)；現(xiàn)階段穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)消費(fèi)的一系列政策措施，旨在提升群眾生活水平，保障和改善民生，挖掘消費(fèi)潛力，促進(jìn)消費(fèi)恢復(fù)，切實(shí)提振國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力。面對疫情反復(fù)，生活必需品類（糧油食品、飲料）與線上渠道消費(fèi)韌性更強(qiáng)，可選升級類消費(fèi)彈性波動(dòng)更大。
　　市場方向研判：估值層面，化妝品與母嬰連鎖板塊表現(xiàn)亮眼，超市與電商及代運(yùn)營處于低估值區(qū)間；業(yè)績層面，22年前三季度受到疫情反復(fù)沖擊必選消費(fèi)相關(guān)行業(yè)韌性更強(qiáng)；資金層面，機(jī)構(gòu)對于化妝品、酒類連鎖板塊預(yù)期一致，電商及代運(yùn)營、家居家具連鎖行業(yè)配置各異。綜合來看，23年預(yù)期看好業(yè)績改善與估值提升帶來的雙擊提振。
　　投資主線與展望：短期超市、線上平臺(tái)等必選屬性較強(qiáng)，作為購買居民生活必需品的保供渠道，對于民生穩(wěn)定的重要程度不容忽視。長期，我們認(rèn)為具有“中華文化屬性”的消費(fèi)品零售優(yōu)質(zhì)標(biāo)的公司更符合發(fā)展的大趨勢，“國潮”強(qiáng)勢為消費(fèi)注入新活力。推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展和創(chuàng)造高品質(zhì)生活，要培育一批品牌管理科學(xué)規(guī)范、競爭力不斷提升的一流品牌企業(yè)。在當(dāng)前“內(nèi)循環(huán)”市場主線中，供給端與需求端均存在“國產(chǎn)替代”的市場空間，“國潮”優(yōu)勢將進(jìn)一步體現(xiàn)。消費(fèi)品零售企業(yè)開始轉(zhuǎn)型升級，將傳統(tǒng)文化與現(xiàn)代消費(fèi)相結(jié)合，在生產(chǎn)端巧用傳統(tǒng)原材料，注重研發(fā)創(chuàng)新，生產(chǎn)具有中國特色的產(chǎn)品，在銷售端傳播弘揚(yáng)中華文化，打造知名特色的“國潮”品牌。我們認(rèn)為符合上述條件的公司也有望實(shí)現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體的高成長性，強(qiáng)盈利性，以及自身技術(shù)、渠道或是自有產(chǎn)品、品牌受到市場與消費(fèi)者的認(rèn)可，從而塑造長期經(jīng)營的確定性與穩(wěn)定性。對應(yīng)，維持推薦包括：1）化妝品：關(guān)注“中式”成分化妝品，把握“國潮”崛起下重研發(fā)、精產(chǎn)品、樹品牌的優(yōu)質(zhì)國牌；2）金銀珠寶：消費(fèi)觀念顯現(xiàn)出多元化演變，龍頭企業(yè)豐富品牌底蘊(yùn)競爭力凸顯；3）酒類連鎖：消費(fèi)升級下高檔白酒優(yōu)勢顯現(xiàn)，傳統(tǒng)文化加持優(yōu)質(zhì)品牌彰顯韌性
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)內(nèi)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；疫情影響持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。