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事項：
　　社零總額：2022年11月社零38615億元，名義同比-5.9%（較前值-5.4pct），低于預期，主要系全國多地疫情頻發(fā)，居民出行受限、消費場景減少，餐飲、非必需類商品需求，以及出行類需求（汽車、石油制品）大幅走弱；除汽車以外的消費品零售額同比-6.1%。1~11月社零399190億元，名義同比-0.1%，除汽車以外的消費品零售額同比-0.2%。
　　按消費類型分，11月份餐飲收入4435億元，同比-8.4%（較前值-0.3pct），主要系接觸類消費受疫情沖擊較大，其中限額以上同比-7.5%（較前值+0.2pct），大規(guī)模餐企有較強的抗風險能力；商品零售34180億元，同比-5.6%（較前值-6.1pct），其中限額以上-5.7%（較前值-5.7pct），已連續(xù)2月增速不及商品零售大盤，系一二線城市以及城鎮(zhèn)受疫情影響較大，感染進度較快（11月城鎮(zhèn)消費品零售額同比-6.0%，鄉(xiāng)村-5.2%）。
　　評論：
　　必選品中糧油食品堅挺，相對非必需品類承壓。11月CPI環(huán)比-0.2%，同比上漲1.6%，其中食品（豬肉、鮮果等）價格同比+3.7%，環(huán)比-0.8%；受去年同期高基數(shù)影響，CPI增速較上月-0.5pct。作為必需品類，糧油食品（當月同比+3.9%，較上月同比數(shù)據(jù)-4.4pct，下同）維持正增長，其余必選品同比均有不同程度下滑，飲料（同比-6.2%，-10.3pct）、煙酒（同比-2.0%，-1.3pct）、日用品（同比-9.1%，-6.9pct），推測居民購買意愿減弱，減少非必需開支。
　　可選消費降幅明顯，疫情沖擊仍在延續(xù)。11月化妝品（同比-4.6%，-0.9pct）、金銀珠寶（同比-7.0%，-4.3pct）、紡織服裝（同比-15.6%，-8.1pct）、通訊器材（同比-17.6%，環(huán)比-8.7pct）零售額同比均下降，其中紡織服裝、通訊器材增速較上月大幅下滑，需求進一步走弱，可選品消費全面受擠壓。
　　地產(chǎn)消費鏈持續(xù)受損，汽車增速轉負，藥品需求旺盛。11月家電（同比-17.3%，-3.2pct），家具（同比-4.0%，+2.6pct）、裝潢建材（同比-10.0%，-1.3pct）需求不振。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，11月乘用車零售量同比-9.2%，環(huán)比-10.5%，系多個汽車消費大?。◤V東、重慶等）實施疫情封控，對車市店端供給與出行購買需求均造成負面影響，汽車消費端（同比-4.2%，-8.1pct），增速由正轉負。石油及制品（同比-1.6%，-2.5pct）；中西藥品（同比+8.3%，-0.6%）受居民囤藥需求拉動。
　　11月網(wǎng)上零售額增速環(huán)比大幅下滑。1~11月網(wǎng)上零售額124585億元，累計同比+4.2%；11月網(wǎng)上零售額約15043億元，同比+0.4%，較上月-14.4pct，系11月下旬受疫情影響，全國多地快遞網(wǎng)點關停，線上消費履約受阻。
　　11月實物網(wǎng)上零售滲透率約為30.1%。1~11月實物網(wǎng)上零售額108098億元，累計同比+6.4%（較前值-0.8pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽車后商品零售】分別30.1%、27.1%、33.9%，線上滲透率提高。11月實物網(wǎng)上零售額13592億元，當月同比+3.9%，較上月增速-18.1pct。據(jù)星圖數(shù)據(jù)，雙十一全程（10.31-11.11）綜合電商銷售額9340億元，yoy+2.9%，11.1-11.11日全網(wǎng)直播電商總GMV1814億元，yoy+146%。實物商品網(wǎng)上零售額中，1-11月吃、穿和用類商品累計同比+15.1%/+3.4%/+6.1%。
　　1~11月非實物網(wǎng)上零售額16487億元，累計同比-20.3%，11月同比-23.9%，較10月增速-1.9pct，線上OTA等預定下滑。
　　線下消費短期承壓。1~11月【社零總額-實物網(wǎng)上商品零售額】291092億元，累計同比-3.5%；11月同比-10.5%（較10月-2.7pct）。
　　風險提示：疫情反復、消費復蘇不及預期、國內(nèi)外關系趨緊等。