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國務(wù)院印發(fā)擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要，全面促進(jìn)消費(fèi)、加速消費(fèi)提效升級(jí)
　　12月14日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》。綱要一方面強(qiáng)化了市場對(duì)消費(fèi)行業(yè)發(fā)展的信心，提出2035年目標(biāo)“消費(fèi)和投資規(guī)模再上新臺(tái)階”，另一方面也指出了消費(fèi)行業(yè)未來的發(fā)展方向“提升傳統(tǒng)消費(fèi)、培育新型消費(fèi)、擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)”。我們認(rèn)為零售有望受益三條主線：1）基礎(chǔ)消費(fèi)品品質(zhì)升級(jí)，有望推動(dòng)超市、便利店盈利能力改善；2）增加中高端消費(fèi)品國內(nèi)供應(yīng)，我國黃金珠寶龍頭有望受益“海外硬奢”的消費(fèi)回流；3）線上線下商品消費(fèi)融合發(fā)展，傳統(tǒng)零售如百貨有望憑借數(shù)字化運(yùn)營提質(zhì)增效，電商企業(yè)通過與線下融合開拓新的業(yè)務(wù)增量。
　　百貨率先受益線下客流回暖，低基數(shù)效應(yīng)下業(yè)績彈性高
　　疫情防控措施優(yōu)化后線下客流有望回暖，處于核心商圈的百貨有望率先受益。考慮到2022年的低業(yè)績基數(shù)：據(jù)中華全國商業(yè)信息中心數(shù)據(jù)，2022年1-10月，全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)（以百貨為主）零售同比增速僅7月錄得小幅正增長，10月因外部環(huán)境沖擊，同比下降13.6%，降幅環(huán)比擴(kuò)大9.5pct。我們認(rèn)為百貨企業(yè)2023年有望獲得較快的恢復(fù)性增長，業(yè)態(tài)彈性高于其他偏剛需的線下零售業(yè)態(tài)。
　　超市、便利店盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化，但收入增長或存一定不確定性
　　2022年必選消費(fèi)表現(xiàn)穩(wěn)健，1-11月，限額以上便利店、超市零售額同比增長4.3%、3.1%。短期看，伴隨線下客流的回暖以及社區(qū)團(tuán)購的沖擊減少，超市、便利店行業(yè)的毛利率及履約費(fèi)用率有望得到改善。中長期看，擴(kuò)內(nèi)需戰(zhàn)略下基礎(chǔ)消費(fèi)品的品質(zhì)升級(jí)也將推動(dòng)超市、便利店盈利能力的進(jìn)一步改善。但考慮到居民出行增加，生鮮消費(fèi)需求部分轉(zhuǎn)移至餐飲，且居民生鮮日用囤貨減少，且更多的創(chuàng)新業(yè)態(tài)如折扣零售、會(huì)員制倉儲(chǔ)店對(duì)其產(chǎn)生沖擊，超市、便利店未來收入的增長或存一定不確定性。
　　黃金珠寶積壓需求有望在春節(jié)旺季釋放，業(yè)績有望快速回暖
　　9月以來進(jìn)入我國傳統(tǒng)的珠寶銷售旺季，但外部環(huán)境沖擊致使婚慶需求、悅己需求均受到一定程度抑制。9-11月，我國限額以上企業(yè)金銀珠寶零售額同比分別+1.9%、-2.7%、-7.0%，增速環(huán)比持續(xù)下滑。12月考慮到金價(jià)保持高位震蕩、一定程度抑制居民消費(fèi)需求，我們認(rèn)為黃金珠寶消費(fèi)需求有望在23年1月（即傳統(tǒng)的春節(jié)銷售旺季）得到回補(bǔ)，疊加線下客流回暖帶來的悅己需求釋放、推動(dòng)鑲嵌類產(chǎn)品銷售增加，黃金珠寶龍頭企業(yè)有望迎來收入增速與盈利能力的雙重改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、客流恢復(fù)不及預(yù)期。