>> 銀河證券-消費品零售行業(yè)：11月社消受疫情短期擾動影響顯著，單月增速降至-5.9% -221215
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
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| 818KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
甄唯萱 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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事件
國家統(tǒng)計局發(fā)布最新社會消費品零售數(shù)據(jù)。2022年11月份，社會消費品零售總額3.86萬億元，同比名義下降5.9%。其中，限額以上單位消費品零售額1.56萬億元，同比下降5.8%；除汽車以外的消費品零售額為3.48萬億元，同比下降6.1%。
2022年1-11月份社會消費品零售總額為39.92萬億元，同比名義下降0.1%；除汽車以外的消費品零售額為35.85萬億元，同比下降0.2%。
分析與判斷
2020年初的新冠肺炎疫情致使2021年全年增速呈現(xiàn)出前高后低的趨勢，兩年均速逐步向前期區(qū)間靠攏；2022年開年前兩個月增速水平與疫情前（2019年）水平相當，但如我們前期判斷一致，3-5月份多地的疫情反復對整體消費形成拖累，6月隨著各地復工復產(chǎn)的有序推進，單月消費增速延續(xù)恢復趨勢并再次回正，7月回歸消費淡季，單月社消雖保持正增長，但增幅出現(xiàn)環(huán)比收窄，8月雖仍處于相對淡季，但在上年同期低基數(shù)、消費環(huán)境改善等多重因素的共同作用下，單月增速改善顯著，市場銷售恢復明顯加快；9月延續(xù)了恢復的態(tài)勢，但考慮到近三年9-12月均處于正增長區(qū)間，前期相對高基數(shù)因此增速水平偏低；10-11月再次出現(xiàn)多地的疫情波動影響，短期增速再次轉為負值。其中，1-11月份累計零售額較上年同期規(guī)模收窄約364億元，年初至今的絕對值規(guī)模變化自7月份開始由負轉正，連續(xù)三個月延續(xù)了回暖的趨勢，但近期受沖擊較大，11月累計值再度回歸至負增長區(qū)間；11月單月較上年同期規(guī)?？s減約2428億元，前期連續(xù)（3-5月）三個月出現(xiàn)負增長后連續(xù)四個月（6-9月）實現(xiàn)零售總額的正向擴張，三季度單季整體均為正增長，10-11月連續(xù)兩個月再次規(guī)模萎縮，且明顯11月幅度偏大。結合歷史數(shù)據(jù)來看，本月較上月社消規(guī)模收窄近1656億元；在疫情發(fā)生前（2010-2019年的十年范圍內(nèi)）11月單月環(huán)比10月會減少300億元左右，主要系10月的消費與“十一黃金周”的旅游出行、娛樂等線下消費相關性更高，而11月的消費則傾向于“雙十一”線上消費；同時，11月同比上年單月會增長2000億元左右，由此兩個維度可以看出本月受疫情沖擊影響較大，線下業(yè)態(tài)中消費者到店減少，線上平臺雖有“雙十一”活動支撐，但前期備貨、中后期運輸物流等環(huán)節(jié)也會受到不同程度的影響，同時消費者信心指數(shù)自4月以來持續(xù)處于低位區(qū)間波動，隨著未來穩(wěn)經(jīng)濟、促消費政策等積極鼓勵效用逐步顯現(xiàn)，當前社消表現(xiàn)階段距離疫情前的增長均值水平仍有一定的提振空間。
結合關鍵動銷時點的消費數(shù)據(jù)來看，11月內(nèi)重點關注“雙十一”大促，根據(jù)我們前期的點評，綜合電商平臺總計銷售額為9340億元，同比增長2.9%，天貓占據(jù)銷額榜首，京東和拼多多位列第二名和第三名。頭部玩家天貓、京東等不再公布具體GMV數(shù)據(jù)，而短視頻電商平臺抖音、快手加入雙十一戰(zhàn)局，平臺競爭加劇，各大平臺開始將宣傳的重點將銷量、業(yè)績增長數(shù)據(jù)轉為消費亮點介紹，更關注用戶相關指標，近兩年發(fā)生了由量到質(zhì)的轉變。
12月7日，國務院應對新型冠狀病毒肺炎疫情聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布了《關于進一步優(yōu)化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知》，“新十條”提出了一系列優(yōu)化疫情防控的舉措，對保障社會正常運轉等十個方面進行了明確優(yōu)化。在此背景下，短期來看，疫情仍將對當?shù)氐牧闶?、餐飲等業(yè)態(tài)造成沖擊，其中超市、線上平臺等作為購買居民生活必需品的渠道，其對于民生穩(wěn)定的重要程度不容忽視。受主觀或客觀條件限制，仍存在難以落地堂食以及到店客流減少的情形，與之對應，包含餐飲體驗業(yè)態(tài)的購百業(yè)態(tài)受影響較大，1-11月份限額以上零售業(yè)單位中的百貨店同比下降8.0%。
綜上，我們認為當前政策環(huán)境較為積極樂觀，隨著我國疫情管控效果和疫苗普及的進一步推進，國內(nèi)經(jīng)濟有望逐步恢復至前期增長軌跡；同時伴隨居民的消費信心以及國內(nèi)消費市場活力穩(wěn)健恢復，未來社消增速也有望進一步向疫情前水平靠攏。
超市渠道相關必選品：從增速的角度來看，基本生活類糧油食品正增長走勢最為穩(wěn)健，年初至今單月增速雖有波動下行但穩(wěn)定性突出，此外也是本月內(nèi)除中西藥品類以外唯一一個依舊保持正增長的品類。從絕對值規(guī)模的角度來看，上述必選品類相較2019年、2020年、2021年三年歷史同期出現(xiàn)了規(guī)模的擴張。食品大類中糧油食品在一定程度上持續(xù)受到CPI的影響，11月CPI上漲1.6%，漲幅比上月回落0.5個百分點，同比漲幅回落較多，主要是去年同期對比基數(shù)走高影響；其中食品價格上漲3.7%，漲幅比上月回落3.3個百分點，影響CPI上漲約0.68個百分點；食品中中央儲備豬肉投放工作繼續(xù)開展，生豬供給持續(xù)增加，豬肉價格上漲幅度環(huán)比上月出現(xiàn)17.4個百分點的回落，鮮菜因天氣條件較好供應充足，價格下降；綜合上述價格水平，結合較為穩(wěn)定的必需消費需求，我們認為短期內(nèi)必選品類的增速表現(xiàn)更為強韌，對應超市等必選消費渠道的表現(xiàn)值得期待。飲料類、煙酒類本月增速略有波動，雖為負增長但跌幅環(huán)比上月明顯收窄，一方面上述品類連續(xù)兩年9-11月保持10%+的高增速增長，基數(shù)較高，同時近期整體疫情管控較去年同期更嚴格，終端
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