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事項(xiàng)：
　　 2022年12月15日，公司在發(fā)布會(huì)上公布了4695大圓柱電池的最新項(xiàng)目進(jìn)展和擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，以及四種新電池技術(shù)的研發(fā)進(jìn)度。
　　評(píng)論：
　　4695大圓柱電池競爭優(yōu)勢矚目，公司未來擴(kuò)產(chǎn)步伐不停。公司在對4695大圓柱電池進(jìn)行極致標(biāo)準(zhǔn)化的設(shè)計(jì)后，實(shí)現(xiàn)能量密度350Wh/kg，在提升30%的制造效率基礎(chǔ)上將生產(chǎn)周期壓縮在7天以內(nèi)，并在制造成本端實(shí)現(xiàn)了50%的降低，同時(shí)達(dá)到全生命周期NTP。單位更高的生產(chǎn)效率搭配更低的生產(chǎn)成本以及更優(yōu)的安全性，公司有望在新一代大圓柱電池量產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)量利雙增。在大圓柱電池的生產(chǎn)進(jìn)度方面，公司目前中試線已投產(chǎn)，并累計(jì)產(chǎn)出電池50萬顆，良率超過92%，并克服了全極耳揉平、焊接、注液等問題，試產(chǎn)的整體情況較好。在產(chǎn)能方面，公司在湖北荊門的20GWh大圓柱電池工廠即將建成，將實(shí)現(xiàn)第一代280Wh/kg大圓柱電池的量產(chǎn)。此外，公司計(jì)劃2025年于遼寧沈陽、四川成都、湖北荊門、匈牙利等生產(chǎn)基地合計(jì)擴(kuò)產(chǎn)超100GWh用于生產(chǎn)大圓柱電池，彰顯公司對產(chǎn)品下游需求的信心。
　　 “π”型冷卻助力快充散熱，新材料提升Pack能量密度。“π”電池系統(tǒng)主要適用于大圓柱電池模組，面向快充需求，其亮點(diǎn)主要是以下三個(gè)方面。1）超快充，新型冷卻系統(tǒng)在電芯底部和兩側(cè)構(gòu)建傳熱通道，實(shí)現(xiàn)了三維立體傳熱，換熱面積比52.3平方毫米/Wh，較傳統(tǒng)冷卻技術(shù)提升2.7倍，可支持9分鐘超快充；2）高比能，在CTP集成技術(shù)的基礎(chǔ)上，公司使用高效復(fù)合新型材料疊加高強(qiáng)度輕量化新型膠粘劑，使“π”電池系統(tǒng)減重10%，實(shí)現(xiàn)260Wh/kg的較高Pack能量密度；3）更安全，公司運(yùn)用Pack的整體底部進(jìn)行泄壓，增大泄壓閥的同時(shí)使泄壓面積達(dá)到42.5%，使電芯失效后在5s內(nèi)能從底部噴射出75%的熱量，加快了對高溫氣體的導(dǎo)流效率。此外，獨(dú)立的泄壓通道以及更高效的檢測手段能讓電池系統(tǒng)200ms內(nèi)響應(yīng)熱失控，極大地提升了電池包的安全性。
　　公司多點(diǎn)布局新電池技術(shù)，行業(yè)競爭力或進(jìn)一步提升。公司在發(fā)布會(huì)上公布了四種新型電池技術(shù)的研發(fā)進(jìn)度，雖然大多處于早期階段，但仍彰顯公司對多元電池技術(shù)儲(chǔ)備的決心。1）鋰金屬二次電池；公司通過設(shè)計(jì)復(fù)合鋰疊加三維骨架的結(jié)構(gòu)，解決了循環(huán)中出現(xiàn)的鋰枝晶問題，目前在5Ah電芯上實(shí)現(xiàn)能量密度350Wh/kg，500次以上循環(huán)；在10Ah電芯上實(shí)現(xiàn)能量密度450Wh/kg，200次以上循環(huán)；2）固態(tài)+半固態(tài)電池；固態(tài)電池以鹵化物作為電解質(zhì)在高鎳體系下實(shí)現(xiàn)150℃穩(wěn)定放電，半固態(tài)電池已實(shí)現(xiàn)能量密度330Wh/kg，循環(huán)次數(shù)超過1000次，且正在進(jìn)行裝車實(shí)驗(yàn)；3）鈉離子電池；公司選用層狀氧化物正極、硬碳負(fù)極，采用大圓柱全極耳、低成本工藝設(shè)計(jì)，已實(shí)現(xiàn)能量密度135Wh/kg，2500次循環(huán)能量保持率80%，正進(jìn)行中試前準(zhǔn)備；4）氫能技術(shù)；公司研發(fā)的堿性離子交換膜技術(shù)打破國際質(zhì)子膜技術(shù)壟斷，實(shí)現(xiàn)更高導(dǎo)電率、更低的制成成本；堿性膜制氫電解槽實(shí)現(xiàn)kW級(jí)開發(fā)，產(chǎn)氫電流密度>10000A/m2。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為30.17/58.77/82.33億元，對應(yīng)EPS分別為1.48/2.88/4.03元，對應(yīng)PE分別為60/31/22倍?？紤]公司為全球鋰原電池龍頭，三元軟包電池深度綁定戴姆勒、現(xiàn)代起亞等大客戶，方形磷酸鐵鋰電池不斷進(jìn)步，大圓柱電池得到德國寶馬集團(tuán)定點(diǎn)，公司獲得眾多優(yōu)質(zhì)客戶的青睞，保持較強(qiáng)競爭力。參考可比公司估值，我們給予公司2023年35倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)101元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新能源車銷量不及預(yù)期，消費(fèi)電池需求不及預(yù)期，儲(chǔ)能電池需求不及預(yù)期，電子煙政策風(fēng)險(xiǎn)，大圓柱電池開發(fā)及驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期。