久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

如果說專題報(bào)告《中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)——宏觀經(jīng)濟(jì)量化系列之一》解決的是宏觀量化中的方向判斷問題，那么本文則從國(guó)內(nèi)投資者關(guān)注較少的宏觀一致預(yù)期的數(shù)據(jù)切入，補(bǔ)充解決了宏觀量化中的力度判斷問題：
　　1)如何刻畫經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期差？如何統(tǒng)一不同指標(biāo)的預(yù)期差強(qiáng)度？
　　2)如何刻畫貨幣政策預(yù)期差？哪種方案最適合中國(guó)市場(chǎng)？
　　3)如何融合不同宏觀指標(biāo)的信息，構(gòu)建宏觀預(yù)期差指數(shù)？
　　4)預(yù)期差信息在大類資產(chǎn)配置中有什么應(yīng)用？
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期差的定義。1）預(yù)期數(shù)據(jù)的選?。築loomberg數(shù)據(jù)在信息豐富度、回測(cè)嚴(yán)謹(jǐn)性和預(yù)測(cè)可信度等方面均顯示出較高的數(shù)據(jù)質(zhì)量。2）預(yù)期數(shù)據(jù)的類別：本文采用Bloomberg中覆蓋的6個(gè)信用類指標(biāo)、13個(gè)經(jīng)濟(jì)類指標(biāo)以及2個(gè)通脹類指標(biāo)。3）預(yù)期差的標(biāo)準(zhǔn)化：傳統(tǒng)的預(yù)期差定義存在縱向和橫向不可比的缺點(diǎn)，因此我們納入了Bloomberg中提供的預(yù)測(cè)分歧和預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量?jī)蓚€(gè)信息，提出了一種更科學(xué)有效的預(yù)期差標(biāo)準(zhǔn)化方式。
　　貨幣政策預(yù)期差的定義。1）貨幣政策工具箱的梳理：當(dāng)前我國(guó)央行貨幣政策工具大致上可以分為短期政策利率、中期政策利率、定向工具和準(zhǔn)備金率4個(gè)大類工具。2）中國(guó)貨幣政策預(yù)期差：目前常見的貨幣政策預(yù)期差定義方式有政策事件法、一致預(yù)期法、固浮利差法和市場(chǎng)利率法四種，基于邏輯性、普適性和有效性三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，我們采用“政策事件法+市場(chǎng)利率法”作為中國(guó)貨幣政策預(yù)期差的最終定義。3）美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期差：以每年召開8次的FOMC會(huì)議為時(shí)點(diǎn)，根據(jù)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率的變動(dòng)定義政策事件，根據(jù)FOMC會(huì)議前后30分鐘的期貨隱含利率變動(dòng)定義市場(chǎng)利率，兩者的綜合打分作為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期差的最終定義。
　　中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期差指數(shù)的編制。借鑒高盛(2013)的MAP預(yù)期差指數(shù)編制方法，通過單一信號(hào)打分、大類得分匯總、時(shí)間序列平滑&標(biāo)準(zhǔn)化三個(gè)步驟構(gòu)建了貨幣政策預(yù)期差、信用預(yù)期差、經(jīng)濟(jì)預(yù)期差、通脹預(yù)期差和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期差五個(gè)指數(shù)。
　　預(yù)期差策略的設(shè)計(jì)。1）不同資產(chǎn)的預(yù)期差策略：經(jīng)濟(jì)-通脹預(yù)期差時(shí)鐘適用于權(quán)益、大宗商品等經(jīng)濟(jì)敏感型資產(chǎn)，貨幣-信用預(yù)期差時(shí)鐘適用于債券等流動(dòng)性敏感型資產(chǎn)，而美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期差則適用于黃金、美債等美元流動(dòng)性敏感型資產(chǎn)。2）固收+預(yù)期差增強(qiáng)型策略：我們按照資金通道的方法融合不同的策略，由于不同通道的策略和資產(chǎn)各不相同，因此多資產(chǎn)多策略的混合形成了較好的風(fēng)險(xiǎn)分散化作用，固收+預(yù)期差平衡增強(qiáng)型策略年化收益達(dá)6.4%，年化波動(dòng)為2.6%，最大回撤為2.7%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀一致預(yù)期不能完美代表市場(chǎng)全體對(duì)宏觀的認(rèn)知；短期劇烈的宏觀沖擊可能并不能及時(shí)反映在宏觀一致預(yù)期中；資金面噪聲可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)利率法的識(shí)別方向出錯(cuò)。