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本報(bào)告是國(guó)盛證券金融工程組2023年度量化策略的核心觀點(diǎn)與展望。我們將從宏觀資產(chǎn)配置、中觀行業(yè)量化和微觀選股等多個(gè)角度進(jìn)行闡述。
　　宏觀與大類資產(chǎn)配置展望。1）宏觀情景假設(shè)：國(guó)內(nèi)貨幣和信用持續(xù)寬松，將刺激經(jīng)濟(jì)形成復(fù)蘇態(tài)勢(shì)；美聯(lián)儲(chǔ)加息低于預(yù)期，外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)修復(fù)。2）股票：權(quán)益資產(chǎn)預(yù)期收益均在20%以上，且未來(lái)一個(gè)季度具有超過(guò)75%的勝率，建議“戰(zhàn)略超配+戰(zhàn)術(shù)超配”。3）可轉(zhuǎn)債：可轉(zhuǎn)債的宏觀勝率為79%，但是預(yù)期收益為負(fù)，代表可轉(zhuǎn)債在估值層面已經(jīng)透支過(guò)多，建議“戰(zhàn)略低配+戰(zhàn)術(shù)標(biāo)配”。4）利率債和信用債：當(dāng)前利率債和信用債的預(yù)期收益有一定吸引力，但是考慮到未來(lái)或?qū)⑦M(jìn)入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情景，建議“戰(zhàn)略標(biāo)配+戰(zhàn)術(shù)低配”。
　　基金分析展望。1）基金倉(cāng)位復(fù)盤：公募基金倉(cāng)位目前處于歷史高位，從存量博弈角度講，未來(lái)從大小盤流向中盤的可能性較大。2）基金收益能力分析：如果預(yù)期未來(lái)市場(chǎng)類似今年的震蕩行情，則基金各項(xiàng)投資能力重要性排序?yàn)椋盒袠I(yè)配置能力>風(fēng)格配置能力>alpha能力>動(dòng)態(tài)交易能力。
　　中觀行業(yè)基本面量化展望。1）主動(dòng)角度：看好醫(yī)藥、食品飲料、家電和地產(chǎn)，可以關(guān)注銀行、保險(xiǎn)和穩(wěn)定（電力、交運(yùn)等）。其中醫(yī)藥、家電和食品飲料的景氣指數(shù)均有擴(kuò)張跡象，并且業(yè)績(jī)透支年份如期修復(fù)，建議超配；地產(chǎn)NAV估值處于歷史低位，政策持續(xù)寬松，有估值修復(fù)機(jī)會(huì)；銀行、保險(xiǎn)和穩(wěn)定均有一定絕對(duì)收益預(yù)期；2）量化角度：建議把握金融、消費(fèi)和基建的配置機(jī)會(huì)，電子和消費(fèi)者服務(wù)可能見(jiàn)底，可以關(guān)注。當(dāng)下金融、消費(fèi)和基建的景氣度上升速度很快，未來(lái)ROE改善可能性較大，可以逢低布局；新能源、汽車和機(jī)械擁擠度較高，可以逢高減倉(cāng)。
　　多因子策略回顧與展望。1）A股風(fēng)格：切換速度較快，由小盤價(jià)值切向大盤高估值，又迅速切回小盤高估值；另外，beta和動(dòng)量因子表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，但近期回撤較大；2）量?jī)r(jià)Alpha：今年以來(lái)，國(guó)盛金工量?jī)r(jià)類Alpha因子均取得正向收益，其中高頻波動(dòng)率、換手率穩(wěn)定性、分鐘價(jià)量相關(guān)性因子表現(xiàn)亮眼，信息比率超過(guò)4；3）主動(dòng)量化選股：今年以來(lái)，價(jià)值和紅利風(fēng)格強(qiáng)勢(shì)，相關(guān)策略收益亮眼；成長(zhǎng)類策略在一季度顯著回撤后，二季度迎來(lái)全面反彈，三季度再度陷入困境；分析師預(yù)期類策略全年乏善可陳。
　　可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧與策略跟蹤。1）市場(chǎng)回顧：由于權(quán)益市場(chǎng)承壓情緒低迷，今年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的平價(jià)拉動(dòng)與轉(zhuǎn)債估值收益均為負(fù)。盡管轉(zhuǎn)債估值今年出現(xiàn)下降，但仍處于歷史80%分位數(shù)水平。2）策略跟蹤：由于今年股性轉(zhuǎn)債出現(xiàn)回撤，全局因子策略超額下行，而分域中性策略超額受到的影響不大；信用債替代增強(qiáng)策略與波動(dòng)率控制策增強(qiáng)略今年仍有穩(wěn)定的正收益。
　　量化擇時(shí)核心結(jié)論。市場(chǎng)起碼會(huì)有一波維持到2023年1季度的周線上漲行情，幅度在30%左右，當(dāng)下仍是布局的好時(shí)機(jī)，走勢(shì)上2023年全年大概率會(huì)是先揚(yáng)后抑的節(jié)奏。板塊上相對(duì)看好非銀行金融、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、汽車；電力設(shè)備及新能源、軍工、通信、煤炭注意防范風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：量化模型基于歷史規(guī)律總結(jié)，如若未來(lái)宏觀、行業(yè)、市場(chǎng)、政策發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，模型有失效風(fēng)險(xiǎn)。