>> 國盛證券-基本面量化系列研究之十四：經(jīng)濟進入被動去庫存周期，看好權(quán)益資產(chǎn)-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 1262KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
段偉良,劉富兵 |
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本期話題：經(jīng)濟進入被動去庫存周期，看好權(quán)益資產(chǎn)。我們從PMI庫存、采礦業(yè)庫存、消費品庫存、原材料庫存、制造業(yè)庫存這五個維度構(gòu)建了庫存景氣指數(shù)，當前為44%，另外經(jīng)濟景氣指數(shù)處于擴張象限，也就是說經(jīng)濟已經(jīng)進入被動去庫存階段，模型看好權(quán)益資產(chǎn)未來表現(xiàn)。
基本面量化體系介紹。1)宏觀層面：主要研究宏觀景氣指數(shù)+情景分析。2)中觀層面：主要研究行業(yè)的盈利變化和估值高低。3)微觀層面：投資策略跟蹤：PB-ROE選股模型、行業(yè)景氣度模型、絕對收益模型等。
宏觀層面：1)宏觀景氣指數(shù)：目前總體觀點為經(jīng)濟企穩(wěn)、貨幣松、信用松、去庫存。2)宏觀情景分析：預計滬深300盈利增速有望企穩(wěn)回升，PPI在未來幾個月開始探底企穩(wěn)，庫存周期處于被動去階段。
中觀層面：主動角度看好醫(yī)藥、食品飲料、家電和地產(chǎn)，量化角度看好醫(yī)藥、軍工、農(nóng)林牧漁、銀行、煤炭、通信和非銀等。
可以超配的行業(yè)：醫(yī)藥、家電、食品飲料、地產(chǎn)。醫(yī)藥、家電、食品飲料的景氣指數(shù)均有擴張跡象，而且業(yè)績透支年份也如期開始修復，建議超配。地產(chǎn)NAV估值處于歷史低位，政策持續(xù)寬松，有估值修復機會。
可以關(guān)注的行業(yè)：銀行、保險、穩(wěn)定（電力、交運等）。銀行未來一年預計會20%左右絕對收益，但相對收益不一定能跑贏滬深300。保險PEV估值歷史最低，重點關(guān)注十年國債收益率的拐點信號。穩(wěn)定行業(yè)股息率高于10Y bond收益率3%以上,可以作為絕對收益配置標的。
量化行業(yè)配置建議：建議把握金融、消費和基建的配置機會。最新模型配置權(quán)重為：醫(yī)藥13%，國防軍工13%，煤炭13%，銀行13%，通信12%，農(nóng)林牧漁11%，非銀金融10%，建筑8%，交通運輸7%。擁擠提示：新能源、汽車和機械擁擠度較高，考慮逢高減倉。
微觀層面：常見盈利模式的策略跟蹤。1)行業(yè)配置模型：多頭年化24.2%，超額年化16.8%，信息比率1.76，月度勝率72%，年初至今策略超額5%（景氣模型超額12%），景氣度選股超額12%。2)PB-ROE選股模型：成長50組合年初年至今收益率-11%（基準-6%），價值30組合年初至今收益率-21%（基準-13%）。3）絕對收益模型：06年至今復合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%，2021年收益率3.65%。
風險提示：模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)規(guī)律總結(jié)，未來存在失效的風險
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