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外資風(fēng)險(xiǎn)偏好的三個(gè)標(biāo)尺。1)中國(guó)主權(quán)CDS利差刻畫外資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的看法；2)風(fēng)險(xiǎn)厭惡指數(shù)刻畫投資者對(duì)美國(guó)市場(chǎng)不確定性的看法；3)金融壓力指數(shù)刻畫了當(dāng)前全球金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。我們結(jié)合三者構(gòu)建了外資綜合風(fēng)險(xiǎn)厭惡指數(shù)，隨著A股在全球配置中的重要性提升，我們認(rèn)為外資風(fēng)險(xiǎn)偏好將成為未來不可不重視的一個(gè)A股勝率指標(biāo)和驅(qū)動(dòng)因子。
　　當(dāng)前外資風(fēng)險(xiǎn)偏好的信號(hào)。我們根據(jù)外資綜合風(fēng)險(xiǎn)厭惡指數(shù)的高低和邊際變化構(gòu)建了外資風(fēng)險(xiǎn)偏好時(shí)鐘，近期外資風(fēng)險(xiǎn)厭惡指數(shù)明顯回落，但仍處于較高的歷史水平，因此未來情景無非是處于Risk-on初期或者Risk-off后期。
　　外資風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)修復(fù)下的配置建議。如果未來一段時(shí)間外資風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)修復(fù)（即處于Risk-on初期），則有以下結(jié)論：1)權(quán)益資產(chǎn)勝率大幅提升，A股和港股基本上都有超過20%的年化收益；2)基本面不確定性降低，利率債下跌，美元指數(shù)或?qū)⑥D(zhuǎn)為弱勢(shì)；3)風(fēng)格層面：成長(zhǎng)風(fēng)格有高彈性優(yōu)勢(shì)，價(jià)值風(fēng)格有盈虧比優(yōu)勢(shì)；4)行業(yè)層面：消費(fèi)>成長(zhǎng)>周期>金融>穩(wěn)定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測(cè)算，如果未來市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。