>> 國盛證券-量化分析報告-基本面量化系列研究之十三：刻畫風險偏好的三個指標-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 1955KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
段偉良,劉富兵 |
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本期話題：刻畫風險偏好的三個指標。我們從成交活躍度、小市值與大市值相對表現(xiàn)、虧損股與績優(yōu)股相對表現(xiàn)三個維度來去構建A股的風險偏好指數。當前大盤估值處于歷史低位，但與2012、2013年不同的是，風險偏好指數為正，我們認為大盤指數在底部區(qū)域不會持續(xù)太長時間。
基本面量化體系介紹。1)宏觀層面：主要研究宏觀景氣指數+情景分析。2)中觀層面：主要研究行業(yè)的盈利變化和估值高低。3)微觀層面：投資策略跟蹤：PB-ROE選股模型、行業(yè)景氣度模型、絕對收益模型等。
宏觀層面：1)宏觀景氣指數：目前總體觀點為經濟企穩(wěn)、貨幣松、信用松、補庫存。2)宏觀情景分析：預計滬深300盈利增速有望企穩(wěn)回升，PPI在未來幾個月開始探底企穩(wěn)，庫存周期處于主動補庫存階段。
中觀層面：主動角度看好醫(yī)藥、食品飲料、家電和地產，量化角度看好醫(yī)藥、食品飲料、軍工、農林牧漁、銀行和煤炭等。
金融行業(yè)模型最新結論。銀行預計不良率未來會抬升，建議標配，地產房貸利率有所松動，短期有估值修復機會，保險仍需等待10Y bond改善信號再入場，券商估值雖然偏低但盈利下滑，建議標配。
消費行業(yè)模型最新結論。家電盈利端指標有邊際改善的信號，估值處于2018Q3的水平，建議超配。醫(yī)藥景氣指數進入擴張狀態(tài)，估值偏低，可以超配。食品飲料景氣指數處于擴張狀態(tài)，業(yè)績透支年份跌至歷史25%分位，可以開始布局。
周期行業(yè)模型最新結論。周期行業(yè)景氣指數最新為-14%，進入景氣收縮區(qū)間，建議低配。
成長行業(yè)模型最新結論。新能源、軍工、通信估值處于偏低水平，但是考慮到分析師景氣度進入收縮區(qū)間，參與超跌反彈還是需要謹慎。
穩(wěn)定行業(yè)模型最新結論。當前行業(yè)股息率和10Y bond的差值約為3.5%，從絕對收益角度來講，可以作為債券替代品種。
量化行業(yè)配置建議：短期均衡配置，中期看好金融消費基建盈利復蘇。最新模型配置權重為：國防軍工16%，醫(yī)藥16%，農林牧漁15%，煤炭15%，銀行13%，食品飲料9%，建筑8%，計算機8%。擁擠提示：新能源、汽車和機械擁擠度較高，考慮逢高減倉。
微觀層面：常見盈利模式的策略跟蹤。1)行業(yè)景氣模型：多頭年化23.7%，超額年化17.3%，信息比率1.82，月度勝率73%，年初至今策略超額7%，景氣度選股超額14%。2) PB-ROE選股模型：成長50組合年初年至今收益率-14%（基準-13%），價值30組合年初至今收益率-24%（基準-20%）。3）絕對收益模型：06年至今復合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%，2021年收益率3.65%。
風險提示：模型根據歷史數據規(guī)律總結，未來存在失效的風險。
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