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聚焦權(quán)益資產(chǎn)。1）A股盈利預(yù)測：信貸脈沖數(shù)據(jù)連續(xù)7個月上行且最新數(shù)據(jù)已經(jīng)向上突破零軸，對融資更敏感的中證500、周期板塊和科技板塊將獲得彈性更大的業(yè)績修復(fù)。綜合來看，滬深300未來一年盈利增速預(yù)期為9.5%，中證500未來一年盈利增速預(yù)期為14.7%。2）A股估值預(yù)測：一方面7月以來A股持續(xù)的回調(diào)釋放了估值的壓力，另一方面中國10年期國債收益率持續(xù)低位震蕩，美元兌人民幣的掉期成本下行，外資持有A股的機(jī)會成本當(dāng)前僅為1.3%。根據(jù)A股估值預(yù)測系統(tǒng)估算：未來一年50、300和500的估值將分別提升24.1%、32.1%和17.1%。3）寬基指數(shù)未來一年的預(yù)期收益為：滬深300（42.6%）>上證50（35.0%）>中證500（30.8%）。
　　Global RAI視角下的股票走勢。我們通過風(fēng)險(xiǎn)厭惡指數(shù)與金融壓力指數(shù)衡量外資的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，當(dāng)前兩個指數(shù)均處于高位水平。從歷史上來看，權(quán)益資產(chǎn)在此市場環(huán)境中表現(xiàn)較差，其中對外資行為反應(yīng)更加敏感的港股表現(xiàn)相對最差。外資在擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)偏好水平較低，促使北向資金大幅凈流出，從而致使A股與港股今年顯著承壓。因此我們需持續(xù)關(guān)注外資的風(fēng)險(xiǎn)偏好，以便于判斷北向資金是否會重新開始流入。
　　行業(yè)配置建議。當(dāng)前擁擠度過高的行業(yè)有：汽車、電新、機(jī)械。如果按照趨勢和擁擠度打分的話，各板塊的行業(yè)排序如下，科技板塊：國防軍工>通信>計(jì)算機(jī)；消費(fèi)板塊：紡織服裝>食品飲料>家電；金融板塊：銀行>非銀>房地產(chǎn)；周期板塊：農(nóng)林牧漁>煤炭>石油石化>輕工制造。十一月行業(yè)配置建議為：銀行、農(nóng)林牧漁、國防軍工、煤炭。
　　風(fēng)格配置建議。價(jià)值風(fēng)格處于中等賠率-強(qiáng)趨勢-中等擁擠度狀態(tài)，建議超配；小盤風(fēng)格處于中等賠率-強(qiáng)趨勢-中高擁擠度狀態(tài)，仍可超配；動量風(fēng)格處于中高賠率-弱趨勢-中等擁擠度狀態(tài)，可以適當(dāng)超配；成長風(fēng)格處于低賠率弱趨勢-中高擁擠度狀態(tài)，建議短期規(guī)避。綜合多個維度來看，當(dāng)前風(fēng)格推薦順序?yàn)椋簝r(jià)值>小盤>動量>成長。
　　固收+策略跟蹤。1）賠率增強(qiáng)型策略：結(jié)合各資產(chǎn)的賠率指標(biāo)，在目標(biāo)波動率約束的條件下超配高賠率資產(chǎn)，低配低賠率資產(chǎn)，我們構(gòu)建了固收+賠率增強(qiáng)型策略。當(dāng)前配置為：A股9.6%、可轉(zhuǎn)債2.1%、信用債11.6%、利率債76.7%。2）趨勢增強(qiáng)型策略：時(shí)序動量篩選資產(chǎn)，截面動量分配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)算法優(yōu)化權(quán)重，我們構(gòu)建了固收+趨勢增強(qiáng)型策略。當(dāng)前配置為：信用債58%、利率債42%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。