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當(dāng)前衍生品市場(chǎng)提供的信號(hào)。當(dāng)前中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)由于經(jīng)濟(jì)較弱疊加外部不確定性環(huán)境而持續(xù)承壓，我們?cè)诒疚闹袊L試以衍生品投資者的角度討論近期權(quán)益表現(xiàn)較差的可能因素，以及討論由衍生品投資者所體現(xiàn)出的市場(chǎng)情緒與預(yù)期。
　　不確定性仍然處于高位。1）我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)主權(quán)CDS利差對(duì)北向資金流入有較強(qiáng)的解釋力，8月底中國(guó)CDS利差開始快速上行，相應(yīng)的北向資金近期也出現(xiàn)了大幅度凈流出，表明外資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期表現(xiàn)存在一定的擔(dān)憂。2）由于海外因素的影響，由各類資產(chǎn)隱含波動(dòng)率編制的宏觀不確定性指數(shù)自今年3月起便處于歷史上的極高水平，相應(yīng)的A股賠率指標(biāo)逐漸走高，A股也隨之持續(xù)承壓。
　　通過VIX指數(shù)與SKEW指數(shù)反應(yīng)當(dāng)前期權(quán)投資者的情緒與預(yù)期。我們計(jì)算了目前市場(chǎng)上已經(jīng)上市的8種期權(quán)對(duì)應(yīng)的VIX指數(shù)與SKEW指數(shù)。1）VIX指數(shù)用于刻畫市場(chǎng)恐慌情緒，若VIX指數(shù)處于極高水平，則說明期權(quán)投資者預(yù)期未來標(biāo)的波動(dòng)率快速放大，市場(chǎng)可能存在過度悲觀的現(xiàn)象。2）SKEW指數(shù)用于刻畫衍生品投資者預(yù)期未來標(biāo)的收益率的偏度。若SKEW指數(shù)較高，則說明期權(quán)投資者預(yù)期未來市場(chǎng)尾部風(fēng)險(xiǎn)較大，預(yù)期見頂下跌。若SKEW指數(shù)較低，則說明期權(quán)投資者預(yù)期未來市場(chǎng)上漲概率較大，預(yù)期未來短期止跌。
　　當(dāng)前不同期權(quán)提供的信號(hào)。1）對(duì)于上證50與滬深300來說，當(dāng)前VIX指數(shù)較高同時(shí)SKEW指數(shù)較低，期權(quán)投資者預(yù)期短期止跌企穩(wěn)的概率相對(duì)較大，接近今年3月中與4月底的市場(chǎng)狀態(tài)。2）對(duì)于中證500、中證1000與創(chuàng)業(yè)板來說，當(dāng)前VIX指數(shù)較高，但是SKEW指數(shù)仍然處于中上水平，期權(quán)投資者對(duì)于未來止跌并沒有特別明顯的預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測(cè)算，如果未來市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性