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復(fù)盤顯示醫(yī)藥板塊處于熊市底部，未來牛市可期。醫(yī)藥板塊自2021年初到現(xiàn)在的這波熊市時(shí)間已經(jīng)持續(xù)了84周，持續(xù)時(shí)間歷史最長，下跌幅度達(dá)到-41.2%，下跌幅度僅次于2008年和2015年的兩次大熊市，下跌結(jié)構(gòu)也走出了歷史上最復(fù)雜的7段結(jié)構(gòu)。目前來看，無論從時(shí)間、幅度還是結(jié)構(gòu)看，醫(yī)藥板塊這波周線熊市均已充分。近期醫(yī)藥重新迎來了日線級別上漲，這意味著醫(yī)藥的周線級別下跌已經(jīng)走完了7浪結(jié)構(gòu)，從而大概率意味著醫(yī)藥的中期底部已經(jīng)出現(xiàn)。從歷史上看，醫(yī)藥板塊一波熊市之后的牛市起碼持續(xù)1-2年，幅度起碼在40%以上。從中位數(shù)看，持續(xù)時(shí)間在2年左右，幅度在200%以上，因此我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊未來1-2年牛市可期。
　　盈利層面：醫(yī)藥行業(yè)景氣度進(jìn)入擴(kuò)張期，最新業(yè)績指標(biāo)有企穩(wěn)跡象。首先，我們跟蹤的醫(yī)藥行業(yè)景氣指數(shù)當(dāng)前為16%，并且已經(jīng)持續(xù)數(shù)月處于擴(kuò)張區(qū)間，這意味著醫(yī)藥盈利修復(fù)可期。其次，歷史上醫(yī)藥行業(yè)有3個(gè)階段持續(xù)跑贏大盤一年以上，這3個(gè)階段對應(yīng)的分析師景氣指數(shù)均處于明顯擴(kuò)張區(qū)間。最后，最新三季報(bào)的數(shù)據(jù)也顯示醫(yī)藥行業(yè)roe_ttm從二季度的11.4%回升到12.2%，歸母凈利潤增速從中報(bào)的7.6%提升至8.8%，景氣指數(shù)的判斷在逐步得到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。
　　估值層面：三大估值方法均顯示當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)處于底部位置。1）醫(yī)藥行業(yè)PE、PB所處估值分位數(shù)在9月底的時(shí)候均跌到個(gè)位數(shù)，10月份有所修復(fù)，當(dāng)前處于10%~20%之間，依然處于比較低的水平；2）反向DCF模型顯示當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績透支年份約為5年，處于歷史19%分位數(shù)，接近于2018Q3水平；3）相對大盤的pb_zscore處于-0.9倍標(biāo)準(zhǔn)差分位，同樣接近于上一輪底部位置。
　　情緒層面：醫(yī)藥板塊交易和持倉擁擠度雙低。1）交易擁擠度：當(dāng)前醫(yī)藥板塊的交易擁擠度低于-1倍標(biāo)準(zhǔn)差，歷史上后續(xù)要么是短期反彈，要么是一輪大的反轉(zhuǎn)行情，但無論是哪種，醫(yī)藥板塊當(dāng)前的交易擁擠風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)較低；2）持倉擁擠度：醫(yī)藥板塊的基金持倉比例約為9%，也已經(jīng)回落至歷史低位，歷史上大多對應(yīng)著醫(yī)藥板塊的超額收益底部。
　　如何在醫(yī)藥行業(yè)中構(gòu)建增強(qiáng)組合?；趪⒔鸸ら_發(fā)的量價(jià)類Alpha新因子，在中信一級醫(yī)藥行業(yè)成分股范圍內(nèi)選股，構(gòu)建增強(qiáng)組合。2014/01/01-2022/10/31，增強(qiáng)組合相對于醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)的年化超額收益為16.01%，信息比率為1.36，月度勝率為64.76%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。