>> 興業(yè)證券-富途控股(FUTU.US)海外戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，年底在港雙重主要上市-221222
| 上傳日期： |
2022/12/23 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
洪嘉駿,求培培 |
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營收和盈利均超預(yù)期。公司2022Q3營業(yè)收入為19.5億港元（YoY+12.4%，單位下同），高于彭博一致預(yù)期的17.1億，主要由利息收入高增長推動。其中經(jīng)紀(jì)傭金和手續(xù)費收入9.6億（YoY+2.6%），主因綜合傭金率從6.9bps增至8.8bps；利息收入8.8億（YoY+39.4%），主因銀行存款利息收入因加息而增長；其他收入1.1億（YoY-35.5%），主因來自IPO、IR及換匯業(yè)務(wù)的收入減少。Q3營業(yè)成本為2.2億（YoY-18.4%），主因美國自助清算業(yè)務(wù)節(jié)省經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成本，Non-GAAP凈利潤為8.1億（YoY+24.8%）。
海外市場保持強(qiáng)勁增長。2022Q3有資產(chǎn)客戶總數(shù)增加5.8萬戶至144萬戶（YoY+23.8%），主因新加坡的新增有資產(chǎn)客戶數(shù)環(huán)比增長約33%、美國地區(qū)保持強(qiáng)勁增長，中國香港客戶增速因股市表現(xiàn)不佳有所放緩；存量客戶中中國香港接近40%，其余海外地區(qū)為30%，新加坡與美國共計不到20%。Q3末新加坡戶均資產(chǎn)已超過1萬新幣，環(huán)比實現(xiàn)11%增長。各市場的季度有資產(chǎn)客戶留存率均在98%以上。Q3總成交額環(huán)比下降19.5%至1.1萬億；客戶總資產(chǎn)為3696億（YoY-12.8%，QoQ-14.7%），交易換手率為264%（YoY-51pcts），主因市場表現(xiàn)疲軟抑制用戶交易需求。本季度有資產(chǎn)客戶留存率從2021Q3的97%回升至98%以上。
加息環(huán)境推動公司利息收入高增長。Q3利息收入為8.8億（YoY+39.4%），為增速最快部分。細(xì)分來看，來自客戶閑置資金與融資融券業(yè)務(wù)的利息收入占比較大，IPO打新貸款業(yè)務(wù)收入占比較小，其中融資融券業(yè)務(wù)與IPO貸款業(yè)務(wù)的利息收入因市場遇冷而有所下滑，銀行存款利息收入則在加息期間有所增長，疊加本季度有資產(chǎn)客戶的增長進(jìn)一步擴(kuò)大了閑置資金規(guī)模與利息收入，促使該細(xì)分收入貢獻(xiàn)了主要營收增量。財富管理業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，新加坡滲透成效顯著。財富管理業(yè)務(wù)的客戶總資產(chǎn)達(dá)到260億（YoY+46.7%），新加坡財富管理資產(chǎn)余額環(huán)比增長5倍，主因基金種類擴(kuò)大及加息促進(jìn)貨幣基金收益。持有財富管理頭寸的有資產(chǎn)客戶占比達(dá)17%（QoQ+2pcts），私募基金的客戶資產(chǎn)環(huán)比增長67%。企業(yè)業(yè)務(wù)中IPO和IR客戶數(shù)共計301家（YoY+40%），ESOP客戶數(shù)為572家（YoY+76%）。
投資建議：公司堅持以技術(shù)為驅(qū)動的發(fā)展模式，結(jié)合顛覆性產(chǎn)品體驗與精準(zhǔn)營銷策略高效挖掘客戶并維持高粘性。公司逐步走出輿論低谷，以海外市場為重點的增長策略卓有成效，在中國香港市場優(yōu)勢持續(xù)鞏固，在新加坡的市占率不斷提升且有望進(jìn)一步輻射東南亞市場。公司年底將以雙重主上市形式回歸港股，隨著防控優(yōu)化下經(jīng)濟(jì)基本面逐漸改善以及市場情緒逐步提振，以及審計底稿等壓制中概股板塊情緒的問題得到解決，2023年新老用戶的交易情緒有望回升，拉動傭金收入和利息收入增長。我們預(yù)計明年公司營收有望實現(xiàn)23.4%的增長，維持公司“買入”評級，目標(biāo)價76.97美元。
風(fēng)險提示：1）資本市場低迷；2）合規(guī)不確定性；3）市場競爭加劇
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