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投資要點(diǎn)
　　11月酒店高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)于整體社零消費(fèi)，中檔酒店恢復(fù)最佳。據(jù)STR11月酒店數(shù)據(jù)，1）RevPAR（每間可售房收入，單位：元/間）：中端酒店、中高端及高端酒店先于經(jīng)濟(jì)型酒店、超高端及奢華酒店恢復(fù)RevPAR正增，同比增速在11月轉(zhuǎn)負(fù)為正，中端酒店/超高端及奢華酒店疫后恢復(fù)程度最高/低，RevPAR分別恢復(fù)至2019年同期的89%/60%。2）OCC（入住率，單位：%）：入住率高低排序?yàn)橹卸司频辏局懈叨思案叨司频辏窘?jīng)濟(jì)型酒店＞超高端及奢華酒店，除中端酒店恢復(fù)至2019年92%外，體現(xiàn)較強(qiáng)經(jīng)營韌性，其他檔次酒店入住率恢復(fù)度較疫前均恢復(fù)6-8成左右。3）ADR（平均房價(jià)，單位：元/間）：各檔次酒店房價(jià)均低于2019年，11月恢復(fù)度平均約2019年同期90%水平，好于OCC恢復(fù)。從11月RevPAR恢復(fù)程度排序?yàn)橹卸司频辏局懈叨思案叨司频辏窘?jīng)濟(jì)型酒店＞超高端及奢華酒店，與入住率恢復(fù)排序一致，中端酒店OCC及ADR較2019年經(jīng)營恢復(fù)程度均最高，我們預(yù)計(jì)伴隨消費(fèi)復(fù)蘇，該檔次酒店得益于商旅/文旅需求同時(shí)回暖，有望最快超越2019年。
　　經(jīng)濟(jì)型酒店：11月RevPAR同比遜于去年同期水平，11月20日26日周度RevPAR最高達(dá)78.21元/間，同比下降7.8%。11月經(jīng)濟(jì)型酒店OCC最高達(dá)49.4%，同比增長呈先升后降趨勢。
　　中端酒店：11月RevPAR在180元/間~190元/間區(qū)間內(nèi)波動，11月6日-12日周度RevPAR數(shù)據(jù)同比2021年增速達(dá)20.4%，快速爬升。分拆來看，11月底OCC提升至70%，與RevPAR走勢趨同，11月平均入住率恢復(fù)至2019年同期92%?？傮w來看，中端酒店11月OCC帶動RevPAR同比升高，經(jīng)營有所回暖。
　　中高端及高端酒店：11月RevPAR/OCC均恢復(fù)正增長，ADR增速環(huán)比10月維持同比下降。從恢復(fù)度來看，RevPAR/OCC/ADR分別恢復(fù)至2019年的69%/79%/88%。RevPAR在11月首次實(shí)現(xiàn)Q4以來同比正增，11月周度峰值最高達(dá)201.88元/間。OCC在51%上下波動，ADR有所下滑但降幅較10月收窄。
　　超高端及奢華酒店：11月三大指標(biāo)變化均呈倒U型。RevPAR先升后降，11月中上旬持續(xù)攀升至343.17元/間后緩慢回落，RevPAR、OCC同比先后轉(zhuǎn)負(fù)為正，OCC在11月上旬觸峰至45.6%后，環(huán)比下行。ADR11月周度峰值達(dá)到756.86元/間，與9月數(shù)據(jù)持平，同比低于2021年水平。從整體恢復(fù)度來看，RevPAR/OCC/ADR分別恢復(fù)至2019年的60%/67%/89%。
　　投資建議：經(jīng)營韌性領(lǐng)先消費(fèi)同業(yè)，龍頭中長期成長可期。11月各檔次酒店高頻數(shù)據(jù)逐步回升，恢復(fù)情況好于整體社零消費(fèi)，經(jīng)營韌性領(lǐng)先其他服務(wù)消費(fèi)同業(yè)。伴隨中央經(jīng)濟(jì)工作會議在防疫放開背景下更加強(qiáng)調(diào)消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)地位，暖風(fēng)頻吹之下或有更多落地政策實(shí)施，我們看好酒店服務(wù)消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇潛力。中長期來看，伴隨規(guī)模企穩(wěn)+結(jié)構(gòu)升級，連鎖酒店仍有廣闊空間，據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，到2026年中國酒店業(yè)市場規(guī)模將達(dá)10518億元（2020-26年CAGR為25%），其中主要以產(chǎn)品中高端化升級帶動市場規(guī)模擴(kuò)容。疫情之下酒店龍頭逆勢加速擴(kuò)張，快速卡位市場，競爭優(yōu)勢顯著。我們認(rèn)為行業(yè)頭部玩家將在疫后享受較大業(yè)績恢復(fù)彈性與集中度提升帶來的規(guī)模效應(yīng)紅利。酒店板塊推薦首旅酒店、錦江酒店，建議關(guān)注君亭酒店、華住集團(tuán)-S。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；酒店公司經(jīng)營&擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。